>> 華鑫證券-中聯重科(000157)公司動態(tài)研究報告：業(yè)務結構優(yōu)化，新業(yè)務打開長期成長空間-251122
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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▌業(yè)務結構多元協(xié)同，新興業(yè)務多點突破
傳統(tǒng)工程機械主業(yè)鞏固領先地位，高空機械、礦山機械等新興業(yè)務高增，具身智能機器人落地推進，形成“傳統(tǒng)+新興”雙輪驅動格局，分散行業(yè)周期波動風險。工程機械主業(yè)穩(wěn)增：混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械三大傳統(tǒng)產品線穩(wěn)固，混凝土板塊電動化滲透率提升較快，電動攪拌車三年內市場規(guī)模預計8萬臺、滲透率超90%；起重機受風電、核電等高端吊裝需求拉動，公司千噸級履帶吊和大噸位汽車吊市占率行業(yè)領先。高空機械遠銷全球100多個國家和地區(qū)，在歐洲和“一帶一路”沿線主要國家的占有率較高。直臂72米高端電動產品在歐洲市場實現批量上市，直臂超高米段產品成功進入英國市場。礦山機械聚焦“大型化、綠色化、智化”，形成一體化解決方案，具備全棧交付能力，可滿足不同礦區(qū)、不同智能化等級的定制需求。具身智能機器人，已開發(fā)4款全尺寸雙足人形機器人，數十臺進入工廠作業(yè)，覆蓋機械加工、物流、裝配等環(huán)節(jié)，搭建具身智能運營中心，形成“數據采集-模型訓練-應用迭代”全流程閉環(huán)。農業(yè)機械逆勢增長，圍繞“高端、國際、新能源”戰(zhàn)略，海外收入占比提升?；靹油侠瓩C首次出口海外高端市場，下線大馬力輪式混合動力拖拉機，初步形成高端化、新能源產品體系。
▌全球化縱深推進，海外成增長“壓艙石”
從“銷售網絡布局”向“本地化運營”升級，聚焦新興市場需求紅利，海外收入占比超五成，成為抵御國內周期波動的核心支撐。海外收入規(guī)模與質量雙升：2025年前三季度，公司海外收入為213.13億元，海外收入占比達57.36%，較2024年同期上升6.05個百分點，毛利率高于國內，顯示區(qū)域結構持續(xù)優(yōu)化。受益于東南亞、中東、非洲地區(qū)的基礎建設和礦山開拓需求持續(xù)增長，疊加公司持續(xù)投入兩至三年，非洲、拉美等區(qū)域將成為公司海外未來重要的增長點，另外歐洲地區(qū)基礎設施投資有所恢復，市場需求較大，公司在此區(qū)域的相關本地化布局將為未來業(yè)務增長提供有力支撐。
▌研發(fā)加碼技術引領，“三化”轉型筑牢壁
壘聚焦數字化、智能化、綠色化技術方向，持續(xù)高研發(fā)投入，推動產品迭代與進口替代，技術優(yōu)勢轉化為市場競爭力。研發(fā)投入強度領先，過去三年（2022-2024）研發(fā)投入率約8%，前三季度持續(xù)加碼，在研科研項目1755項，其中聚焦數字化、智能化、綠色化等“三化”新技術研究項目近300項，近三年科技成果轉化率超97%。技術成果豐碩：截至2025年6月末，累計申請專利18532件，授權專利12943件，“三化”新技術專利累計達5974件；主導制定490余項國家和行業(yè)標準、16項國際標準，技術話語權行業(yè)領先。產品迭代落地，推出4000噸全地面起重機、216米風電動臂塔機等標桿產品；上市新能源主機產品20款，包括全球首款純電驅港口輪胎起重機、5橋38噸純電動折臂式隨車起重運輸車等，攪拌車電動化滲透率從2024年36.6%提升至74%。
▌盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為508.98、609.12、705.52億元，EPS分別為0.5、0.7、0.77元，當前股價對應PE分別為15.7、11.2、10.2倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
行業(yè)競爭風險；經營風險；財務風險；國際貿易摩擦風險；新市場拓展不及預期風險；技術迭代與產品研發(fā)風險。
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