>> 興業(yè)證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)公司業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新成果集中兌現(xiàn)-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大?。?/td>
| 428KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,楊希成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2025年年報。2025年全年，公司實現(xiàn)營收316.3億元（YoY+13.0%），歸母凈利77.1億元（YoY+21.7%），扣非歸母凈利74.1億元（YoY+20.0%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額112.4億元（YoY+51.4%）。2025年第四季度實現(xiàn)營收84.4億元（YoY+8.3%），歸母凈利19.6億元（ YoY+14.1%），扣非歸母凈利18.2億元（YoY+16.8%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21.2億元（YoY-25.1%）。
公司2025年收入穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥持續(xù)驅(qū)動業(yè)績提升。2025年全年公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)收入280.1億元（YoY+12.0%），其中創(chuàng)新藥銷售收入163.4億元（YoY+26.1%），已成為核心增長引擎。公司預(yù)計2026年創(chuàng)新藥銷售收入有望實現(xiàn)超30%增長（同比增速較2025年提速超過4pct），創(chuàng)新藥板塊有望延續(xù)高速增長趨勢。公司持續(xù)完善商業(yè)化體系，并引進(jìn)多位具有跨國藥企背景的高管，進(jìn)一步提升管理水平與國際化能力。公司多款產(chǎn)品納入醫(yī)保覆蓋，有望提升藥物可及性并加速放量。
公司創(chuàng)新藥管線持續(xù)取得進(jìn)展，創(chuàng)新成果進(jìn)入密集收獲期。對外合作方面，2025年公司多項BD交易落地，首付款金額實現(xiàn)顯著提升。公司與GSK的合作模式拓展至平臺型合作，強(qiáng)化公司創(chuàng)新平臺的國際認(rèn)可度。公司早期管線和平臺技術(shù)布局豐富，進(jìn)一步增厚多疾病領(lǐng)域的平臺研發(fā)實力。2025年全年公司14項創(chuàng)新藥及新適應(yīng)癥獲批上市，同時遞交15項創(chuàng)新藥/新適應(yīng)癥上市申請，支撐公司中長期業(yè)績增長。在ASCO、ESMO等國際學(xué)術(shù)會議上，公司臨床研究影響力與研發(fā)實力持續(xù)增強(qiáng)。
公司經(jīng)營效率優(yōu)化提升。2025年全年，公司毛利率86.2%（同比-0.04 pct），銷售費用率28.8%（同比-1.0 pct），管理費用率8.9%（同比-0.3 pct），研發(fā)費用率22.0%（同比-1.5 pct）。2025年第四季度，公司毛利率86.2%（同比-0.8 pct，環(huán)比+0.7 pct），銷售費用率27.6%（同比-1.0 pct，環(huán)比-4.6 pct），管理費用率8.0%（同比-0.7 pct，環(huán)比-3.3 pct），研發(fā)費用率23.9%（同比-2.2 pct，環(huán)比+0.8 pct）。2025年全年公司銷售、管理和研發(fā)三項費用率同比下降。
盈利預(yù)測：公司創(chuàng)新藥銷售帶動收入增長，創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入密集收獲期，重點早期在研管線具備全球競爭力，出海成為第二增長引擎。考慮到公司創(chuàng)新管線持續(xù)的商業(yè)化進(jìn)展對業(yè)績的增厚，我們調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計2026-2028年公司EPS分別為1.46、1.67、1.89元，2026年04月01日收盤價對應(yīng)的2026-2028年市盈率分別為39.6、34.7、30.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策變化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
|
|
