>> 東吳期貨-甲醇月報：沖突不止，波動不止-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
5705KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
彭昕 |
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上月主要觀點:甲醇期價短期維持強(qiáng)勢，但地緣局勢波云詭譎，盤面波動加大，注意倉位控制。前期剛剛重啟的Arian (165萬噸/年)甲醇裝置現(xiàn)已停車，疊加霍爾木茲海峽通行效率偏低，國內(nèi)進(jìn)口甲醇恢復(fù)時間點延后的預(yù)期或逐步照進(jìn)現(xiàn)實。與此同時，隨著海灣周邊國家遭襲，地緣沖突有一定的外溢現(xiàn)象，風(fēng)險溢價也在持續(xù)飆升。但需要注意的是，如果甲醇價格的漲幅過大，導(dǎo)致下游承接意愿減弱，反而可能會造成烯經(jīng)裝置重啟后延甚至存量裝置降負(fù)停車的反面效果，持續(xù)上漲的動能也將逐步衰竭。此外，也需要警惕地緣沖突緩和后情緒回落導(dǎo)致的快速殺跌，畢竟港口靜態(tài)高庫存和主力下游烯經(jīng)開工不高依舊是不可忽視的利空因素，密切關(guān)注吳伊局勢的變化以及MTO裝置的運(yùn)行動態(tài)。
本月走勢分析∶截止至3.31日盤收盤，甲醇主力合約報收2179元/噸，較上月下跌141元/噸，跌幅在6.08%。3月甲醇期貨大幅上漲，主要且唯一的核心邏輯在地緣沖突爆發(fā)。
本月主要觀點:地緣沖突再添變數(shù)，風(fēng)險溢價重新回升。沙特沙比克（共計480萬噸/年)甲醇裝置停產(chǎn)，伊朗FPC(10Q萬噸/年)、zPC1# (165萬噸/年)和Bushehr (165萬噸/年)）甲醇裝置重啟，Arian (165萬噸/年)、ZPC2# (165萬噸/年)和KPC (66萬噸/年)甲醇裝置或于近期重啟，對遠(yuǎn)月合約形成較大利空，而江蘇斯?fàn)柊?80萬噸/年)MTO裝置重啟后則提振了近端需求。雖然霍爾木茲海峽的物理性封鎖狀態(tài)目前尚未解除，但隨著部分船只被放行，邊際影響在逐步減弱。不過由于伊朗以及中東地區(qū)甲醇船貨的運(yùn)輸效率還無法恢復(fù)到戰(zhàn)前狀態(tài)，國內(nèi)進(jìn)口甲醇的減量至少要持續(xù)到4月份，在此階段近月合約仍偏強(qiáng)勢。但隨著伊朗甲醇裝置的重啟和出口恢復(fù)正常，預(yù)計5月份之后國內(nèi)甲醇進(jìn)口將回升，遠(yuǎn)月合約驅(qū)動下行。綜合來看，考慮到MTO利潤近期大幅壓縮后甲醇的估值已經(jīng)偏高，前期已經(jīng)建議05合約多單部分止盈，剩余部分底倉也可選擇落袋為安。而如果后期地緣沖突緩和后，進(jìn)口有邊際回升的預(yù)期以及烯經(jīng)價格跟進(jìn)有限，09合約下行的風(fēng)險也在積累，但需注意貼水較大的基差風(fēng)險。
風(fēng)險提示:下游裝置投產(chǎn)不及預(yù)期;港口去庫幅度不及預(yù)期;MTO裝置突發(fā)停車;地緣沖突擾動
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