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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.17億元（+0.84%），歸母凈利潤(rùn)1.05億元（+141.94%），扣非凈利潤(rùn)0.79億元（+128.48%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.78億元（-13.63%）。2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.71億元（+16.33%），歸母凈利潤(rùn)-0.01億元（+99.80%），扣非凈利潤(rùn)-0.04億元（+98.95%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.93億元（23.23%）。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)成為增長(zhǎng)引擎，AI技術(shù)商業(yè)化落地加速：2025年公司對(duì)于非核心業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款等進(jìn)一步充分減值計(jì)提，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失約1.3億元。從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年公司能源數(shù)智化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.07億元，同比略降1.88%；能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入19.77億元，同比增長(zhǎng)9.56%；互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)收入4.33億元，同比下降17.94%，主要系電視機(jī)頂盒業(yè)務(wù)全面剝離所致。在能源數(shù)智化領(lǐng)域，2025年公司錨定數(shù)智化服務(wù)升級(jí)與運(yùn)營(yíng)服務(wù)兩大主線深化布局。在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，2025年公司持續(xù)深化AI技術(shù)在能源聚合服務(wù)和能源運(yùn)營(yíng)中的應(yīng)用，AI正驅(qū)動(dòng)公司從平臺(tái)連接服務(wù)模式向能源價(jià)值創(chuàng)造模式升級(jí)，能源聚合服務(wù)與能源運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)規(guī)模均取得快速增長(zhǎng)。
　　毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用管控優(yōu)化：公司2025年整體毛利率為41.48%，相比去年同期略升0.22pct，主要受能源互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)毛利率提升的拉動(dòng)。2025年公司期間費(fèi)用率為37.20%，相比去年同期下降4.78pct。其中銷售費(fèi)用率16.95%，同比減少1.17pct；管理費(fèi)用率8.74%，同比減少3.82pct，下降最為明顯，體現(xiàn)出公司優(yōu)化成效。研發(fā)費(fèi)用率11.52%，比上年同期減少0.34pct，繼續(xù)維持高位，公司仍堅(jiān)定投入AI與能源融合方向。
　　公司“AI+能源”戰(zhàn)略提供清晰成長(zhǎng)主線：能源數(shù)智化方面，公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)體系內(nèi)持續(xù)推進(jìn)AI應(yīng)用落地，南網(wǎng)計(jì)量自動(dòng)化業(yè)務(wù)在多省份取得突破，海外市場(chǎng)中津巴布韋國(guó)家電網(wǎng)營(yíng)銷系統(tǒng)已全面上線，并在非洲、美洲、南亞等區(qū)域持續(xù)拓展新增客戶；同時(shí)新疆甘泉堡、湖北荊門等項(xiàng)目入選首批國(guó)家級(jí)零碳園區(qū)名單，沈陽(yáng)中德高端裝備制造產(chǎn)業(yè)園等新項(xiàng)目持續(xù)落地，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)為數(shù)智化業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)方面，截至2025年底，公司生活繳費(fèi)平臺(tái)已連接超過(guò)6700家公用事業(yè)機(jī)構(gòu)，交易規(guī)模同比增長(zhǎng)近8%；新電途平臺(tái)注冊(cè)用戶突破2700萬(wàn)，同比實(shí)現(xiàn)50%的高速增長(zhǎng)，累計(jì)連接充電樁運(yùn)營(yíng)商合作伙伴超6600家、接入充電設(shè)備數(shù)量超240萬(wàn)，合作覆蓋國(guó)內(nèi)90%以上主流新能源車企，年度平臺(tái)累計(jì)充電量增長(zhǎng)約30%；分布式光伏云平臺(tái)累計(jì)接入規(guī)模已超50GW。2025年公司在廣東、江蘇、浙江、山東、河南等十多個(gè)省開(kāi)展電力市場(chǎng)化交易，整體交易電量超過(guò)60億度，同比增長(zhǎng)超3倍。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為47.74/51.27/55.75億元，同比增長(zhǎng)5.7%、7.4%、8.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.99 /2.91/3.99億元，同比增長(zhǎng)89.2%、46.4%、37.4%；EPS分別為0.18/0.27/0.37元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為84.71/57.87/42.11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用商業(yè)化落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。