>> 華創(chuàng)證券-中國東航(600115)2025年報點評：2025年凈虧損16.3億，同比減虧25.9億，25Q4凈虧37.4億，同比減虧3.5億-260405
|
公司公告2025年報：
1、財務數(shù)據(jù)：1）2025：營收1399.4億，同比+5.9%；凈虧損16.3億，同比減虧25.9億；扣非后虧損29.5億，同比減虧20.3億；25全年人民幣升值2.2個百分點，匯兌收益2.1億。
2）2025Q4：營收335.3億，同比+13.5%；凈虧損37.4億，同比減虧3.5億；扣非后虧損43.5億，同比減虧0.9億。
3）其他收益：2025年實現(xiàn)其他收益58.4億元，同比+6.1%；Q4實現(xiàn)其他收益12.4億元，同比+0.8%。
2、經(jīng)營數(shù)據(jù)：
1）2025：ASK同比+6.7%，RPK同比+10.7%，客座率85.9%，同比+3.0pct。
2）2025Q4：ASK同比+6.1%，RPK同比+9.5%，客座率86.9%，同比+2.7pct。
3、收益水平：
1）2025：測算客公里客運收益0.48元，同比-3.8%；座公里收益0.41元，同比-0.3%。2）2025Q4：測算客公里客運收益0.45元，同比+3.6%；座公里收益0.39元，同比+8.5%。
4、成本費用：
1）2025年營業(yè)成本1327億，同比+4.9%。期內國內油價綜采成本同比-9.4%，測算航油成本437億，同比-4.0%?？塾统杀?90億，同比+9.8%。座公里成本0.419元，同比-1.8%；座公里扣油成本0.281元，同比+2.9%。
2）2025Q4營業(yè)成本340億，同比+11.9%。期內國內油價綜采成本同比+1.4%，測算航油成本109億，同比+9.9%?？塾统杀?31億，同比+12.8%。座公里成本0.440元，同比+5.4%；座公里扣油成本0.299元，同比+6.3%。
3）2025年三費合計（扣匯）為142.8億，同比-2.6%，扣匯三費率10.2%；2025Q4三費合計（扣匯）為35.4億，同比-5.1%，扣匯三費率10.6%（注：不含研發(fā)費用）。
5、機隊引進：預計26-28年機隊凈增29、53、6架，同比增速分別為3.5%、6.2%、0.7%。
投資建議：1）盈利預測：考慮近期油價水平，我們調整26-27年歸母凈利為10、68億（原預測為52、82億），引入28年歸母凈利為90億，對應EPS分別為0.05、0.31和0.41元，26-28年PE分別為91、14、11倍。2）目標價：考慮短期油價影響，我們以28年預計回歸常態(tài)后利潤為基礎，同時參考歷史PE水平，給予15x，目標市值1349億人民幣，目標價6.11元，預期較當前有42%增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、油價大幅上漲、匯率大幅貶值。
|
|
