>> 銀河證券-視源股份(002841)公司業(yè)績點評：收入穩(wěn)健增長，AI／機器人商業(yè)化落地進程良好-260403
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩,何偉 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收243.5億元/同比+8.7%，歸母凈利10.2億元/同比+4.4%，扣非歸母凈利7.5億元/同比-10.1%；其中，4Q25公司實現(xiàn)營收62.7億元/同比+19.4%，歸母凈利1.5億元/同比+261.8%，扣非歸母凈利0.7億元/同比+350.7%。
家電控制器與教育業(yè)務(wù)增速良好，驅(qū)動全年營收穩(wěn)步提升：分業(yè)務(wù)板塊看：1）智能控制部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收122.1億元/同比+18.8%。其中，液晶顯示主控板卡營收70.3億元/同比+6.1%，主要受原材料上漲帶動產(chǎn)品提價驅(qū)動增長；家用電器控制器受益于海內(nèi)外訂單同步高速擴張營收大幅增長46.0%至25.1億元；汽車電子及電力電子業(yè)務(wù)保持高增速趨勢，營收同比+38.5%至26.6億元；2）智能終端及應(yīng)用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收115.9億元/同比-0.4%，其中，教育品牌業(yè)務(wù)增速良好，實現(xiàn)營收55.8億元/同比+8.77%，但ODM業(yè)務(wù)受海外需求和關(guān)稅影響營收同比-21.0%；3）其他產(chǎn)品及服務(wù)營收5.6億元/同比+11.9%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整+資金結(jié)構(gòu)調(diào)整下盈利能力小幅下滑：2025年公司毛利率為20.0%/同比-1.3pct，呈逐季下滑趨勢，主要由于毛利率較低的家電控制器業(yè)務(wù)增速較快占比逐漸提升且整體原材料價格有所上漲導(dǎo)致。費用端改善顯著，25年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.7pct/-0.5pct/-0.4pct，但由于資金結(jié)構(gòu)調(diào)整下計入經(jīng)常性損益的利息收入轉(zhuǎn)為非經(jīng)常性的債券投資受益，因此盈利能力有所下滑，2025年公司歸母凈利率為4.2%/同比-0.2pct，扣非歸母凈利率為3.1%/同比-0.6pct。
投資建議：建議關(guān)注公司AI教育、機器人業(yè)務(wù)商業(yè)化落地進程。目前希沃AI備課累計激活用戶數(shù)量超100萬，希沃魔方數(shù)字基座覆蓋超1萬所學(xué)校，商用清潔機器人和智能柔性機械臂已成功實現(xiàn)商業(yè)化落地且批量進入歐洲、日韓、東南亞等市場。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為11.1億元/13.0億元/14.6億元，對應(yīng)PE分別為21X/18X/16X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；海外宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險。
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