>> 湘財證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報：新興技術(shù)成增長引擎，臨床CRO暫承壓-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
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| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣棟 |
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核心要點：
本周醫(yī)藥生物上漲2.26%，漲跌幅排名位列申萬一級行業(yè)第2位
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周申萬一級行業(yè)醫(yī)藥生物上漲2.26%，漲幅排名位列申萬31個一級行業(yè)第2位。滬深300指數(shù)下跌1.37%，醫(yī)藥跑贏滬深300指數(shù)3.63個百分點。申萬醫(yī)藥生物二級子行業(yè)醫(yī)療服務(wù)II報收6419.96點，上漲3.57%；中藥II報收6124.96點，上漲1.32%；化學(xué)制藥Ⅱ報收12362.41點，上漲3.12%；生物制品Ⅱ報收5937.47點，上漲2.68%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5020.12點，上漲5.65%；醫(yī)療器械II報收6294.71點，下跌0.54%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從醫(yī)療服務(wù)板塊公司的表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：誠達藥業(yè)（+32.0%）、凱萊英（+22.2%）、昭衍新藥（+21.0%）、睿智醫(yī)藥（+17.0%）、康龍化成（+13.8%）；表現(xiàn)靠后的公司有：皓宸醫(yī)療（-9.8%）、新里程（-8.9%）、光正眼科（-7.2%）、國際醫(yī)學(xué)（-6.0%）、澳洋健康（-4.9%）。
醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）27.49 X，PB（lf）3.22 X
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，申萬醫(yī)療服務(wù)板塊PE為27.49 X，近一年P(guān)E最大值為41.13 X，最小值為25.98 X；當(dāng)前PB為3.22 X，近一年P(guān)B最大值為4.00X，最小值為2.48 X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周提升了0.54 X，PB（lf）較前一周提升了0.11 X。
本周觀點
本周泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英等公司陸續(xù)披露了2025年年報，從當(dāng)前已披露的CXO公司業(yè)績情況來看2025年業(yè)績主要呈現(xiàn)以下特點：（1）2025年，傳統(tǒng)的小分子藥物CDMO/CRO服務(wù)增長平穩(wěn)。而新興技術(shù)領(lǐng)域成為核心增長引擎，特別是多肽、寡核苷酸、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、細胞與基因治療（CGT）等。藥明康德的WuXiTIDES平臺、凱萊英的化學(xué)大分子業(yè)務(wù)、康龍化成的大分子和細胞與基因治療服務(wù)，均錄得高速增長。這反映了全球藥物研發(fā)前沿趨勢在CXO訂單結(jié)構(gòu)上的直接體現(xiàn)。（2）國際化與全球布局是競爭關(guān)鍵：頭部公司持續(xù)強化全球供應(yīng)鏈布局。藥明康德來自美國客戶的收入持續(xù)增長，顯示其深厚的全球客戶基礎(chǔ)。凱萊英提及以“Sandwich Site”深化海外產(chǎn)能建設(shè)。國際化能力不僅關(guān)乎訂單獲取，也是應(yīng)對地緣政治風(fēng)險和分散運營風(fēng)險的必要戰(zhàn)略。（3）臨床CRO（臨床試驗服務(wù)）環(huán)節(jié)承壓明顯。以諾思格、泰格醫(yī)藥為代表的臨床CRO公司，增速普遍低于上游的研發(fā)生產(chǎn)外包（CDMO）公司。這可能與藥企在控制研發(fā)開支時，對耗時更長、成本更高的臨床試驗階段更為審慎有關(guān)，同時也面臨行業(yè)競爭加劇、價格壓力等問題。
投資建議
維持醫(yī)療服務(wù)行業(yè)“買入”評級，建議關(guān)注高成長及預(yù)期改善兩大方向，具體而言：（1）高成長：醫(yī)藥外包服務(wù)中的ADCCDMO、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈多肽CDMO等方向公司藥明康德、皓元醫(yī)藥、藥明生物等。（2）預(yù)期改善：盈利能力有望觸底回升的第三方檢驗醫(yī)學(xué)實驗室，消費醫(yī)療中的眼科及口腔等方向的愛爾眼科、迪安診斷等。
風(fēng)險提示
政策變動不確定性；創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；CXO及預(yù)期風(fēng)險。
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