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事件描述
　　公司2025年?duì)I業(yè)總收入12.58億元（同比+5.01%）；歸母凈利潤(rùn)1507.88萬(wàn)元（同比+145.53%），扣非凈利潤(rùn)-1366.6萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)減虧。事件評(píng)論
　　多區(qū)域?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，礦泉水銷量提速。分區(qū)域來(lái)看，2025年吉林/遼寧/黑龍江+京津冀及南方市場(chǎng)銷量同比增長(zhǎng)20.3%/55.9%/30%，戰(zhàn)略大客戶渠道銷量增速達(dá)73%（其中盒馬/南航銷售額分別為5032/4923萬(wàn)元）。2025年公司礦泉水銷量為150萬(wàn)噸，同比+34%，2025H1公司礦泉水銷量增速為14.5%，新管理層上任后，公司銷量顯著提速。
　　園林業(yè)務(wù)開啟剝離，門業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧。2025年子公司蘇州工業(yè)園區(qū)園林綠化工程有限公司凈利潤(rùn)為-8045萬(wàn)元，較2024年增虧，此業(yè)務(wù)2026年公司已公告擬剝離，順利剝離后公司盈利能力將顯著改善；子公司北京霍爾茨家居科技有限公司2025年虧損584億元，減虧1015萬(wàn)元。公司2025年歸母凈利率同比提升0.69pct至1.2%，其中毛利率同比+4.52pct至36.43%。期間費(fèi)用率同比+2.49pct至25.33%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（同比-1.65pct）、管理費(fèi)用率（同比-0.34pct）、研發(fā)費(fèi)用率（同比-0.15pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（同比+4.62pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（同比+0.24pct）。
　　礦泉水產(chǎn)能擴(kuò)建，2026年公司目標(biāo)積極。2025年公司新增20萬(wàn)噸產(chǎn)能已投產(chǎn)，2026年公司可再增加20萬(wàn)噸產(chǎn)能，同時(shí)加快“圣水泉”勘探，公司已公告擬開發(fā)建設(shè)圣水泉（一期）80萬(wàn)噸礦泉水項(xiàng)目，公司未來(lái)產(chǎn)能瓶頸有望解決。公司礦泉水水質(zhì)優(yōu)，管理層換新后公司目標(biāo)積極，2026年銷量目標(biāo)200萬(wàn)噸，同比增速33%，公司迎來(lái)全新發(fā)展階段。我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年EPS為0.11/0.27/0.44元，對(duì)應(yīng)PE為69X/28X/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、包裝水滲透率提升不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；
　　3、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；
　　4、原材料價(jià)格波動(dòng)。