>> 興業(yè)證券-食品飲料行業(yè)啤酒消費稅新規(guī)點評：進一步規(guī)范征管口徑，對頭部企業(yè)影響有限-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
沈昊，汪潤 |
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投資要點：
事件：4月2日，國家稅務(wù)總局發(fā)布2026年第8號公告，對啤酒消費稅計征標準作出明確規(guī)定。自2026年4月1日起，啤酒生產(chǎn)企業(yè)銷售的啤酒，應(yīng)以生產(chǎn)企業(yè)出廠價格與關(guān)聯(lián)銷售單位對外銷售價格孰高者，作為確定消費稅單位稅額的依據(jù)。
進一步規(guī)范征管口徑，啤酒消費稅稅率不變。啤酒消費稅主要依據(jù)從量定額計征，一般根據(jù)出廠價格的不同劃分為兩檔稅率：1）甲類啤酒：不含增值稅出廠價3000元/噸（含）以上，稅率為250元/噸；2）乙類啤酒：不含增值稅出廠價3000元/噸以下，稅率為220元/噸。此前實行的“國稅函〔2002〕166號”曾明確，啤酒生產(chǎn)企業(yè)銷售的啤酒應(yīng)以其關(guān)聯(lián)企業(yè)的啤酒銷售公司對外的銷售價格（含包裝物及包裝物押金）作為確定消費稅稅額的標準，并依此確定該啤酒消費稅單位稅額；此次新規(guī)則在關(guān)聯(lián)銷售單位對外銷售價格之外，同步考量生產(chǎn)企業(yè)出廠價格，取二者中高者作為消費稅單位稅額的依據(jù)，其中出廠價格和對外銷售價格是按牌號、規(guī)格分別計算的加權(quán)平均價格。對比來看，本次新規(guī)稅率不變，核心是進一步規(guī)范征管口徑。
短期對頭部啤企利潤端的沖擊有限，同時啤企具備消化能力。從噸價來看，2025年青啤、重啤、珠啤噸酒營收分別為4246元/噸、4915元/噸、4019元/噸，2024年燕啤噸酒營收為3663元/噸，預(yù)計頭部啤企產(chǎn)品多處于甲類征稅檔次。從消費稅率來看，2025年青啤、重啤、珠啤消費稅率分別為5.3%、4.9%、6.1%，2024年燕啤消費稅率為6.2%；如果量化影響來看，假設(shè)所有啤酒銷售均按照250元/噸征收消費稅，則2025年青啤、重啤、珠啤消費稅率將提升0.6pct、0.2pct、0.1pct，2024年燕啤消費稅率提升0.6pct，僅噸價水平相對較低的青啤、燕啤的消費稅率變動較大。因此，整體來看頭部上市啤企消費稅率不高，利潤率水平更多仍取決于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本端等因素，且目前頭部公司大部分產(chǎn)品均依照甲類啤酒標準進行征稅，即使全部按照最高檔征稅，短期對消費稅率和利潤端的沖擊亦有限，此外啤酒兩檔稅率僅相差30元/噸、即0.015元/500ml，啤企可通過內(nèi)部降本增效、價格傳導(dǎo)等方式進行消化。
投資建議：短期來看，隨著餐飲逐步回暖疊加通脹溫和回升預(yù)期，啤酒消費有望穩(wěn)中向好，結(jié)構(gòu)優(yōu)化韌性延續(xù)，旺季量價彈性可期。中長期來看，核心消費人群數(shù)量在未來5年仍有支撐，啤酒行業(yè)消費量有望保持平穩(wěn)，同時借鑒海外經(jīng)驗，我們認為啤酒高端化仍是中長期的主要趨勢以及競爭的勝負手，此外第二曲線外延探索有望打開長期想象空間。當前啤酒板塊競爭格局較為穩(wěn)定，同時現(xiàn)金流表現(xiàn)良好、分紅水平逐步提升，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長標的，同時龍頭價值彰顯，推薦青島啤酒、燕京啤酒，關(guān)注重慶啤酒、珠江啤酒。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響消費；高端化進程不及預(yù)期；稅制改革超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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