>> 興業(yè)證券-優(yōu)然牧業(yè)(9858.HK)營收穩(wěn)步增長，虧損顯著收窄-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健，張悅 |
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投資要點：
虧損顯著收窄，經(jīng)營持續(xù)向好。2025年，公司營收同比增長2.8%至206.54億元，主要受到原料奶業(yè)務(wù)收入增長驅(qū)動。公司毛利潤同比增長6.4%至61.54億元，毛利率達到29.8%，同比提升1.0pcts。公司凈虧損4.35億元，虧損幅度顯著收窄，同比減虧49.5%?，F(xiàn)金EBITDA同比增長4.9%至55.87億元。
原料奶分部：原料奶營收同比增長6.1%至160.24億元，主要是由于公司成母牛單產(chǎn)持續(xù)提升及牛群結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，收入占比為77.6%，同比上升2.4pcts。其中，原料奶銷量增長13.2%至415.31萬噸，原料奶平均單價下降6.3%至3.86元/每公斤，主要受到國內(nèi)原料奶供需階段性不平衡帶來原料奶價格下行的影響。奶產(chǎn)量增長12.9%至423.25萬噸，成母牛（不含娟姍牛）年化單產(chǎn)增長1.6%至12.8噸。公司在17個省份運營100座現(xiàn)代化牧場（含1座奶山羊場），奶牛存欄數(shù)量下降0.4%至61.88萬頭，其中成母牛增加4.8%至34.04萬頭，占奶牛總頭數(shù)的55.0%，同比上升2.7pcts。
反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案分部：該分部營收下降7.3%至46.30億元，占總收入的22.4%，同比下降2.4pcts，主要是由于受行業(yè)需求因素影響及基于風(fēng)險管控，及時主動調(diào)整銷售策略導(dǎo)致銷量下降；及基于大宗原料市場價格下降，對產(chǎn)品價格進行動態(tài)調(diào)整。分部毛利達到6.59億元，同比下降21.5%，毛利率同比下降2.6pcts至14.2%。
投資建議：行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，原奶價格拐點漸近，頭部牧場有望受益，增厚利潤彈性。我們預(yù)計公司2026/2027/2028年營收為220.13/234.27/248.49億元，歸母凈利潤16.14/25.94/32.21億元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格上漲；食品安全問題
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