| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
3121KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
金益騰,畢揮,李思佳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（3月30日-4月3日）行情回顧
本周氟化工指數(shù)下跌3.56%，跑輸上證綜指2.71%。本周（3月30日-4月3日）氟化工指數(shù)收于4882.89點(diǎn)，下跌3.56%，跑輸上證綜指2.71%，跑輸滬深300指數(shù)2.19%，跑贏基礎(chǔ)化工指數(shù)0.01%，跑贏新材料指數(shù)0.59%。
氟化工周行情：Q2長(zhǎng)協(xié)調(diào)漲落地，核心HFCs品種市場(chǎng)報(bào)價(jià)全面突破6萬(wàn)
制冷劑：2026Q2長(zhǎng)協(xié)價(jià)格4月1日落地，其中R32二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格62,200元/噸（環(huán)比+1000元/噸，同比+15,600元/噸）；R410a二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格56,700元/噸（環(huán)比+1600元/噸，同比+9,100元/噸）。同時(shí)，4月2日各HFCs品種市場(chǎng)報(bào)價(jià)全面上漲：【R32】報(bào)價(jià)65,500元/噸（環(huán)比+2,000元/噸，相比年初+3,500元/噸，同比+17,500元/噸）；【R134a】報(bào)價(jià)62,000元/噸（環(huán)比+3,000元/噸，相比年初+7,000元/噸，同比+16,000元/噸）；【R125】報(bào)價(jià)60,000元/噸（環(huán)比+3,000元/噸，相比年初+9,000元/噸，同比+15,000元/噸）。
我們認(rèn)為，雖然外部形勢(shì)復(fù)雜，但制冷劑行業(yè)保持戰(zhàn)略定力，韌性十足。本次宏觀壓力測(cè)試凸顯制冷劑獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)難以撼動(dòng)：
（1）外部沖突對(duì)制冷劑需求沖擊較大？我們認(rèn)為制冷劑需求短期看似有所沖擊，實(shí)則為“避風(fēng)港”資產(chǎn)。中國(guó)作為全球HFCs制冷劑的主要供給方，在配額約束下，全年供給受限。而全球制冷劑需求也長(zhǎng)期穩(wěn)定、波動(dòng)較小，而中東地區(qū)占全球制冷劑需求比例也較低。本次沖突對(duì)需求的影響主要是中間渠道環(huán)節(jié)，因形勢(shì)不明朗運(yùn)輸不暢，貿(mào)易商觀望為主，制冷劑作為“必需”但非“急需”的小品種產(chǎn)品，我們認(rèn)為，本次僅為出貨節(jié)奏的短期擾動(dòng)，需求只會(huì)延后不會(huì)消失，同時(shí)當(dāng)前渠道庫(kù)存低位，待預(yù)期明朗或夏天到來(lái)，全球制冷劑或?qū)⒂a(bǔ)庫(kù)行情。另外，中東地區(qū)以及印度2026年為配額基線期最后一年，擴(kuò)大自身配額為剛性需求。所以我們認(rèn)為，短期看制冷劑需求似有所沖擊，實(shí)則為“避風(fēng)港”資產(chǎn)，行業(yè)邏輯難以撼動(dòng)。
?。?）原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)是否能傳導(dǎo)？我們認(rèn)為制冷劑順價(jià)無(wú)憂，沖突緩和后價(jià)差優(yōu)勢(shì)將凸顯。制冷劑不同于其他化工原材料，廠商生產(chǎn)制冷劑后直接面向下游需求，其“消費(fèi)品”屬性突出。在配額制下，制冷劑完全不擔(dān)憂順價(jià)問(wèn)題，只是其價(jià)格不會(huì)跟隨原材料的高頻波動(dòng)而波動(dòng)，整體會(huì)保持其既定的定價(jià)策略執(zhí)行，未來(lái)外部沖突緩解后原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，制冷劑價(jià)格大概率不會(huì)跟跌，或?qū)⒁廊槐３稚闲汹厔?shì)，屆時(shí)其價(jià)差擴(kuò)大將更加顯著。制冷劑有著類“消費(fèi)品”穩(wěn)健的趨勢(shì)，還有類“周期品”的價(jià)格空間，作為稀缺資產(chǎn)短期或被市場(chǎng)恐慌情緒“錯(cuò)殺”。
?。?）盈利預(yù)期是否下調(diào)？我們認(rèn)為制冷劑板塊性價(jià)比顯著。因制冷劑板塊短期受到外部沖突擾動(dòng)出貨節(jié)奏，對(duì)其階段性業(yè)績(jī)或有一定影響，但實(shí)際從全年維度來(lái)看對(duì)需求影響實(shí)際可能較小，更不影響行業(yè)邏輯和趨勢(shì)。我們依然保持積極推薦，行業(yè)盈利向上趨勢(shì)不變，短期股價(jià)歷史性回調(diào)，估值更具性價(jià)比。
受益標(biāo)的
推薦標(biāo)的：金石資源、巨化股份、三美股份、昊華科技等。其他受益標(biāo)的：東陽(yáng)光、永和股份、東岳集團(tuán)、新宙邦等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)政策變化超預(yù)期等。
|
|
