>> 興業(yè)證券-天潤工業(yè)(002283)2025Q4業(yè)績同比高增，看好AIDC發(fā)電帶來利潤彈性-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
董曉彬,劉思儀 |
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投資要點：
2025Q4業(yè)績同比高增長，受益大缸徑發(fā)動機曲軸連桿業(yè)務(wù)。2025Q4營收11.7億元，同環(huán)比分別+37.6%/+22.5%；歸母凈利潤0.9億元，同環(huán)比分別+37.7%/+5.0%。其中公司2025年曲軸收入23.9億元，同比+6%；連桿收入9.6億元，同比+11%；曲軸毛坯收入3.2億元，同比+121%；空懸收入3.1億元，同比+12%。2025Q4歸母凈利潤同比高增長，預(yù)計主要受益于重卡出口帶動相關(guān)業(yè)務(wù)銷量同比增長，以及大缸徑發(fā)動機曲軸和連桿業(yè)務(wù)放量；2025Q4歸母凈利潤環(huán)比高增長，主要原因預(yù)計為全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速，帶動大缸徑發(fā)動機以及天然氣內(nèi)燃機需求量增長，公司大缸徑曲軸和連桿成功切入濰柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球發(fā)動機龍頭企業(yè)，充分受益于下游需求高增。公司2025年大缸徑曲軸、連桿業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.10億元，同比增長53%，增速顯著高于公司其他業(yè)務(wù)。
2025年銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體毛利率提升，2025Q4毛利率暫時承壓。2025年公司綜合毛利率為22.8%，同比+0.6pct。分業(yè)務(wù)看，曲軸2025年毛利率24.1%，同比+1.3pct；連桿毛利率23.9%，同比+1.1pct；曲軸毛坯毛利率14.8%，同比-3.1pct；空氣懸架毛利率22.9%，同比+1.3pct。2025Q4公司毛利率為21.7%，同環(huán)比分別-1.1pct/-1.7pct。2025Q4公司歸母凈利率為7.5%，同比持平，環(huán)比-1.2pct。2025Q4四項費用率之和同環(huán)比分別-3.0pct/-2.7pct，其中主要是研發(fā)費用率同環(huán)比下降較多。
綁定行業(yè)龍頭積極布局AIDC發(fā)電業(yè)務(wù)，產(chǎn)能擴張+品類拓展。公司AIDC產(chǎn)品（曲軸+連桿）已切入濰柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等供應(yīng)鏈體系，同時積極拓展新品類，燃氣機噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)已開發(fā)了濰柴、上海新動力、康明斯等新客戶。產(chǎn)能方面，公司正在建設(shè)2條大缸徑曲軸生產(chǎn)線、2條大缸徑連桿生產(chǎn)線、1條大缸徑曲軸鍛造線；計劃新增1條大缸徑曲軸生產(chǎn)線、2條大缸徑連桿生產(chǎn)線。
投資建議：看好公司商用車業(yè)務(wù)受益重卡出口，以及AIDC發(fā)電貢獻未來業(yè)績彈性，首次覆蓋給予“增持”評級。公司重型發(fā)動機曲軸市場占有率60%，柴油輕型發(fā)動機曲軸市場占有率42%，有望伴隨中國重卡出口保持穩(wěn)健增長。公司AIDC發(fā)電業(yè)務(wù)配套全球柴發(fā)+燃發(fā)龍頭，有望充分受益于下游需求高增。我們預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為4.61/5.73/7.39億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：AIDC投資建設(shè)不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；全球商用車需求不及預(yù)期。
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