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金融行業(yè)周漲跌幅跟蹤：本周非銀金融（申萬）指數(shù)漲跌幅為-1.66%，跑輸滬深300指數(shù)0.29pct。本周證券Ⅱ（申萬）、保險(xiǎn)Ⅱ（申萬）、多元金融指數(shù)漲跌幅分別為-2.43%、0.15%、-3.03%。2）本周銀行（申萬）漲跌幅為+0.69%，跑贏滬深300指數(shù)2.1pct。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行本周漲跌幅分別為+2.69%、-0.28%、+0.13%、0.00%。
　　投資觀點(diǎn)：1）保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)0.15%，跑贏滬深300指數(shù)1.52pct。2025年上市險(xiǎn)企作為領(lǐng)頭羊給出了較好的答卷：一是利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，因投資收益原因存在一定分化，二是歸母凈資產(chǎn)迎來增長(zhǎng)，三是新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，四是二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資明顯上升。我們堅(jiān)定認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債兩端改善的長(zhǎng)期核心邏輯未發(fā)生根本性變化，隨著情緒修復(fù)與基本面催化落地，板塊有望迎來估值與業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)，長(zhǎng)期配置價(jià)值顯著。
　　2）券商：本周證券II（申萬）下跌2.43%，跑輸滬深300指數(shù)1.1pct。截至本周共計(jì)25家上市券商發(fā)布2025年年報(bào)。2025年證券行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比+20%、+32%，ROE升至6.8%。25家上市券商營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比+31%、+46%，ROE達(dá)7.5%。各條線隨市場(chǎng)回暖均有所修復(fù)，國(guó)際業(yè)務(wù)已成為頭部券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心增長(zhǎng)極。目前券商板塊盈利和估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯錯(cuò)配，建議把握左側(cè)布局機(jī)會(huì)。我們推薦兩條主線，一是綜合實(shí)力較強(qiáng)、估值仍較低的中大型券商，二是推薦正在推進(jìn)并購或有并購重組預(yù)期券商。
　　3）銀行：本周銀行（申萬）漲跌幅為+0.69%，跑贏滬深300指數(shù)2.1pct。從資產(chǎn)比價(jià)角度出發(fā)，當(dāng)前銀行板塊配置價(jià)值凸顯：一是投資確定性高，銀行股盈利穩(wěn)健，疊加低波動(dòng)特征，確定性優(yōu)勢(shì)突出；二是估值-股息性價(jià)比突出，當(dāng)前板塊P/B處歷史相對(duì)低位、而平均股息率（TTM）在4%+，建議適度增配。板塊選股上我們推薦四條主線：具備盈利高彈性的優(yōu)質(zhì)城商行、高股息大行、具備轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖預(yù)期催化的銀行，以及先前估值折價(jià)較多、后續(xù)有望依賴行業(yè)beta迎來補(bǔ)漲的股份行。
　　投資建議：1）保險(xiǎn)：推薦中國(guó)平安、中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)、建議關(guān)注中國(guó)太保，中國(guó)人壽（H）2）券商：推薦國(guó)泰海通、華泰證券、興業(yè)證券、東方證券、廣發(fā)證券、湘財(cái)股份、中金公司、東方財(cái)富、中信證券；3）多元金融：瑞達(dá)期貨、香港交易所、遠(yuǎn)東宏信、中銀航空租賃、易鑫集團(tuán)，建議關(guān)注南華期貨股份、渤海租賃、中國(guó)船舶租賃；4）銀行：推薦杭州銀行、中銀香港（H），建議關(guān)注南京銀行、廈門銀行、寧波銀行、青島銀行、徽商銀行（H）、中信銀行（H）、建設(shè)銀行（H）、招商銀行、上海銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、平安銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。