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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告2025年年報(bào)。營業(yè)收入150.90億元，同比增長3.17%，歸母凈利潤8.92億元，同比下降21.54%。公司基本每股收益0.33元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元，加上中期的1.50元，合計(jì)全年派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元，分紅比例90.57%，股息率5.63%。
　　休閑裝收入下降，童裝收入增長。分產(chǎn)品，2025年公司休閑裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入40.55億元，同比下降3.22%。童裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入108.00億元，同比增長5.18%。渠道方面，2025年公司休閑裝業(yè)務(wù)門店數(shù)量2676家，同比減少135家，童裝業(yè)務(wù)門店數(shù)量5255家，同比減少259家。另外，2025年公司線上銷售收入69.72億元，同比增長4.50%，2025年公司線上銷售收入占比46.21%。
　　毛利率和期間費(fèi)用率上升。2025年公司毛利率45.10%，同比增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2025年公司銷售費(fèi)用率28.06%，同比增加2.41個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）6.00%，同比減少0.14個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.62%，同比增加0.28個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率上升主要由于線上平臺(tái)投流費(fèi)用增加及線下新開門店相應(yīng)費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要由于利息收入減少所致。
　　看好公司2026年歸母凈利潤有望恢復(fù)增長。首先，2026年開局良好，據(jù)公司公告，截至2026年3月30日，公司全系統(tǒng)終端零售同比增長12.73%。其次，2025Q3、Q4公司期間費(fèi)用率為30.97%、32.16%，低于2025H1的36.32%，2026年預(yù)計(jì)有望延續(xù)費(fèi)控思路。最后，2026年公司將繼續(xù)聚焦服飾主業(yè)，通過創(chuàng)造價(jià)值與把握趨勢實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議。26-28年EPS分別為0.39元/股、0.44元/股、0.50元/股。參考公司過去五年平均市盈率，及公司業(yè)績韌性強(qiáng)，給予公司26年16倍市盈率，合理價(jià)值6.31元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。終端零售不景氣、行業(yè)競爭加劇、庫存清理不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。