>> 國金證券-有色金屬行業(yè)小金屬雙周談：稀土、錫價重回上行通道，鎢價拐點或近-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 1372KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽揚,金云濤,吳晉愷 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本期（3.23-4.3，下同）申萬小金屬指數(shù)收34972.34點，環(huán)比下跌0.35%，跑輸申萬有色指數(shù)2.72pcts，跑贏滬深300指數(shù)2.41pcts。
稀土：氧化鐠釹本期價格為75.31萬元/噸，環(huán)比上漲7.16%。從年初至今來看，價格中樞不斷上抬，我們認(rèn)為或與2024-2025年發(fā)布的供給側(cè)文件相關(guān)性較大，行業(yè)供改持續(xù)推進。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加顯著，表明海外仍有較大補庫需求。稀土板塊將繼續(xù)演化估值業(yè)績雙升，2026年亦為重點標(biāo)的同業(yè)競爭解決的關(guān)鍵一年。資源端建議關(guān)注中國稀土（中重稀土龍頭，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成長的華南稀土龍頭）、北方稀土（輕稀土龍頭，低成本優(yōu)勢顯著）、包鋼股份（稀土、鋼鐵雙輪供改受益）；磁材環(huán)節(jié)受益標(biāo)的：金力永磁（磁材龍頭，機器人貢獻增長空間）。其余相關(guān)標(biāo)的正海磁材、寧波韻升。
錫：錫錠本期價格為36.54萬元/噸，環(huán)比上漲6.70%。近期去庫幅度可觀，反映行業(yè)供應(yīng)緊張超預(yù)期；印尼正在研究在未來幾年禁止錫原料出口，考慮在印尼在錫產(chǎn)業(yè)鏈所處地位，在產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的過程中錫材加工企業(yè)或催生較大補庫需求，進而利好錫價上行。錫供需格局將長期向好。推薦華錫有色；其余相關(guān)標(biāo)的錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫和新金路。
鎢：鎢精礦本期價格96.03萬元/噸，環(huán)比下降5.82%。近期價格有所回調(diào)，我們認(rèn)為更多系貿(mào)易商獲利了結(jié)、并非基本面出現(xiàn)拐點。近期贛州市宣布開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項行動；且我們認(rèn)為在海外加大戰(zhàn)略備庫的背景下，鎢的優(yōu)先級或較高；鎢供需基本面迎來強共振。相關(guān)標(biāo)的：中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、佳鑫國際資源。
銻：本期銻錠價格為16.79萬元/噸，環(huán)比下降1.77%。近期海外價格有所回漲，產(chǎn)業(yè)反饋為詢單增加導(dǎo)致；我們?nèi)匀粓远春煤罄m(xù)出口修復(fù)帶來的“內(nèi)外同漲”；而我們?nèi)匀粓远春煤罄m(xù)出口修復(fù)帶來的“內(nèi)外同漲”。結(jié)合目前光伏玻璃產(chǎn)量走平回穩(wěn)，因此若出口顯著修復(fù)、需求拐點向上，有望釋放較高向上的價格彈性。資源緊缺，海外大礦減產(chǎn)帶來全球供應(yīng)顯著下滑，需求穩(wěn)步上行，全球銻價上行趨勢不改。高成長或者具備高業(yè)績彈性的資源標(biāo)的有望充分受益，建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金；其余相關(guān)標(biāo)的華鈺礦業(yè)、倍杰特。
鉬：鉬精礦本期價格為4450元/噸，環(huán)比持平；鉬鐵本期價格27.50萬元/噸，環(huán)比下降0.72%。進口礦去化程度較高，國內(nèi)鉬價走穩(wěn)回升:趨勢上看，基于鎢價持續(xù)新高，我們認(rèn)為鉬價或受益部分鎢需求擠出。鋼招量景氣持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游去庫，鉬價“有量無價”的僵局逐步打破，上漲通道進一步明確。鉬同屬軍工金屬，庫存持續(xù)低位，海外國防開支增加或進一步拉漲鉬價。優(yōu)質(zhì)資源標(biāo)的有望充分受益，推薦金鉬股份，國城礦業(yè)。
鈾：鈾本期現(xiàn)貨價格為85.00美元/磅U3O8，環(huán)比上漲0.59%。全球核電擴張?zhí)虚L期鈾需求預(yù)期，礦山供給釋放節(jié)奏偏后，鈾稀缺性與供給安全溢價有望強化。相關(guān)標(biāo)的：中國鈾業(yè)、中廣核礦業(yè)。
鉭：鉭鐵礦本期價格為289.97美元/磅，環(huán)比上漲87.10%；鉭錠本期價格為715.0萬元/噸，環(huán)比下降2.72%。鉭行業(yè)有望受益于高端需求支撐、供給安全重估帶來的景氣改善。相關(guān)標(biāo)的：東方鉭業(yè)、新金路、江鎢裝備。
風(fēng)險提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟波動。
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