>> 華聯(lián)期貨-宏觀周報(bào)：原材料價格上漲，二手房成交回暖-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
5422KB |
| 格式： |
pdf 共98頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
石舒宇 |
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周度觀點(diǎn)
2026年3月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，較上月回升1.4個百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣水平季節(jié)性企穩(wěn)回升態(tài)勢。
產(chǎn)需兩端同步回暖，內(nèi)外需均有改善。生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)分別升至51.4%和51.6%，環(huán)比分別回升1.8和3.0個百分點(diǎn)，顯示企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，開工率穩(wěn)步提升，且需求端修復(fù)力度更為突出。而新出口訂單指數(shù)為49.1%，環(huán)比回升4.1個百分點(diǎn)，外需同步邊際改善，且外需改善程度強(qiáng)于內(nèi)需。
價格端上行壓力加大，企業(yè)補(bǔ)庫意愿仍偏謹(jǐn)慎。受中東局勢升級影響，能源及化工類原材料價格大幅上漲，推動原材料購進(jìn)價格指數(shù)升至63.9%，環(huán)比大幅回升9.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)近五年以來新高；出廠價格指數(shù)為55.4%，環(huán)比回升4.8個百分點(diǎn)，成本向下游傳導(dǎo)力度相對有限。產(chǎn)成品庫存與原材料庫存指數(shù)分別為46.7%和47.7%，環(huán)比變動不大，持續(xù)處于收縮區(qū)間，反映企業(yè)仍以去庫為主，主動補(bǔ)庫意愿較弱。
企業(yè)規(guī)模分化明顯，小微企業(yè)邊際修復(fù)顯著。大型企業(yè)PMI為51.6%，環(huán)比微升0.1個百分點(diǎn)，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，大型企業(yè)成本管控和議價能力相對較強(qiáng)，優(yōu)勢明顯；中型、小型企業(yè)PMI分別為49.0%和49.3%，環(huán)比分別回升1.5和4.5個百分點(diǎn)，雖仍在榮枯線以下，但修復(fù)節(jié)奏加快，小微企業(yè)景氣改善更為突出。
2026年3月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，環(huán)比回升0.6個百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)整體景氣邊際改善。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升0.5個百分點(diǎn)，小幅回暖；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，環(huán)比上升1.1個百分點(diǎn)，但仍處于收縮區(qū)間。
從服務(wù)業(yè)行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；零售、住宿、餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。
非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營成本繼續(xù)上行，投入品價格指數(shù)為52.3%，環(huán)比上升1.4個百分點(diǎn)，建筑業(yè)受原材料等價格上漲影響更為顯著，投入品價格指數(shù)大幅回升3.6個百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)成本也呈溫和上漲態(tài)勢。銷售價格指數(shù)為49.9%，雖較上月回升1.1個百分點(diǎn)，但仍位于榮枯線之下，顯示成本向下游傳導(dǎo)能力依然偏弱，價格回升力度有限，建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)銷售價格均呈現(xiàn)降幅收窄的態(tài)勢。
非制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展仍保持樂觀，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為54.2%，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，不過較上月回落0.8個百分點(diǎn)，信心略有降溫。分行業(yè)來看，建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)預(yù)期指數(shù)均小幅下行，服務(wù)業(yè)預(yù)期仍顯著高于建筑業(yè)，整體來看，非制造業(yè)景氣邊際回暖但復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，需求偏弱、成本偏高與就業(yè)走弱共同制約修復(fù)力度。
2026年1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%。其中采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額1556.1億元，同比增長9.9%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7321.5億元，增長18.9%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額1368.0億元，增長3.7%。
主要行業(yè)利潤情況如下：計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比增長2.0倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.5倍，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長35.9%，非金屬礦物制品業(yè)增長16.2%，紡織業(yè)增長12.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長8.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長6.2%，煤炭開采和洗選業(yè)增長4.5%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈，石油和天然氣開采業(yè)下降16.8%，汽車制造業(yè)下降30.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增虧。
2026年2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款26.55萬億元，同比增長7.1%；產(chǎn)成品存貨6.68萬億元，增長6.6%，較12月底的3.9大幅提高，且剔除價格因素后的實(shí)際存貨增速約為7.5%，當(dāng)前庫銷比仍處于近年來較高水平。下游制造業(yè)存貨同比上升但仍處低位，上游原材料價格普漲抑制下游補(bǔ)庫意愿；企業(yè)去庫意愿較強(qiáng)，反映內(nèi)生需求動力不足，生產(chǎn)修復(fù)快于需求回暖。
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