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事件：
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.70億元，同比增長13.76%；歸母凈利潤12.86億元，同比增長6.98%；毛利率22%，同比-1pct。其中，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.14億元，同比增長12.20%，環(huán)比下降7.14%；歸母凈利潤2.31億元，同比增長30.81%，環(huán)比下降7.61%；毛利率21%，同比+0.7pct。
　　公司業(yè)績穩(wěn)中有增，當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)仍處周期底部，但剛需屬性明確，具備多重結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。2025年公司原藥業(yè)務(wù)營收73.15億元（同比+13.97%），產(chǎn)量11.38萬噸（同比+17.40%），銷量11.35萬噸（同比+13.33%），銷售均價(jià)6.45萬元/噸（同比+0.31%）；2025年公司實(shí)現(xiàn)制劑業(yè)務(wù)營收14.98億元（同比-3.09%），產(chǎn)量3.67萬噸（同比+3.79%），銷量3.68萬噸（同比+1.30%），銷售均價(jià)4.07萬元/噸（同比-4.34%）。
　　26Q1殺蟲劑同環(huán)比提升，景氣逐步回暖。根據(jù)百川盈孚，26Q1殺蟲劑高效氯氟氰菊酯、聯(lián)苯菊酯、氯氰菊酯均價(jià)分別為10.98/13.02/7.55萬元/噸（同比+0.73%/+1.63%/+12.37%，環(huán)比+0.09%/+0.85%/+0.67%）；殺菌劑苯醚甲環(huán)唑、丙環(huán)唑均價(jià)分別為8.48/6.57萬元/噸（同比-8.10%/-11.77%，環(huán)比-1.59%/-0.17%）；除草劑草甘膦均價(jià)為2.44萬元/噸（同比+5.12%,環(huán)比-7.02%）。
　　更多創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，未來公司競(jìng)爭(zhēng)力或進(jìn)一步增強(qiáng)。產(chǎn)能方面，2025年公司優(yōu)創(chuàng)二階段項(xiàng)目較計(jì)劃提前6個(gè)月完成中交，遼寧優(yōu)創(chuàng)提前半年實(shí)現(xiàn)年內(nèi)“投產(chǎn)即盈利”目標(biāo)。此外，江蘇優(yōu)嘉多個(gè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司另有多個(gè)項(xiàng)目正加快報(bào)批。展望2026年，公司將推動(dòng)產(chǎn)量穩(wěn)中有增，以多銷倒逼多產(chǎn)，以多產(chǎn)促進(jìn)多銷，推動(dòng)經(jīng)營業(yè)績?cè)偕闲屡_(tái)階。創(chuàng)制藥方面，2026年公司將加快創(chuàng)制化合物研發(fā)，加快管道化合物商業(yè)化進(jìn)程，未來公司會(huì)有更多創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。
　　修改盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們修改盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年公司實(shí)現(xiàn)營收134/151/170億元，歸母凈利潤15/17/19億元，對(duì)應(yīng)PE為20X/18X/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格走低，盈利預(yù)測(cè)及估值模型不及預(yù)期等。