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本篇報(bào)告解決了以下核心問題：1、開年以來信用債收益整體較好，長(zhǎng)端存在波動(dòng)但收益表現(xiàn)優(yōu)于短端。2、基金超季節(jié)性凈買入信用債，帶動(dòng)中短端收益率整體觸底。3、關(guān)注7年期信用騎乘機(jī)會(huì)，7年期為新的騎乘收益凸點(diǎn)，騎乘保護(hù)空間與保護(hù)空間使用概率均更具優(yōu)勢(shì)。
　　事件
　　截至2026年4月3日，5年以內(nèi)信用債估值普遍處于低位，收益率進(jìn)一步下行的空間相對(duì)有限，而中長(zhǎng)端尚存收益空間，其中7年期騎乘收益率整體處于上行趨勢(shì)，當(dāng)前7年期騎乘收益率反超8年期，成為新的曲線凸點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　年內(nèi)長(zhǎng)端信用債表現(xiàn)整體優(yōu)于短端。截至4月3日，年內(nèi)超長(zhǎng)信用累計(jì)收益2.42%，長(zhǎng)久期收益亦在1.3%以上，收益率表現(xiàn)整體優(yōu)于中短端，盡管2月底至3月中旬存在階段性調(diào)整，但調(diào)整幅度相對(duì)有限，綜合策略表現(xiàn)整體占優(yōu)。
　　基金超季節(jié)性配置信用債，中短端品種收益率已缺少空間。機(jī)構(gòu)行為方面，一季度機(jī)構(gòu)在久期選擇方面相對(duì)穩(wěn)健，基金機(jī)構(gòu)雖然超季節(jié)性配置信用債，1至3年期與3至5年期占比均創(chuàng)新高，但在超長(zhǎng)端仍相對(duì)謹(jǐn)慎，僅保險(xiǎn)3月增配5至10年期品種，整體來看，中短端品種在超配需求下，收益率已處于階段性底部。
　　關(guān)注7年期長(zhǎng)端信用債的騎乘機(jī)會(huì)。截至4月3日，基于最新曲線測(cè)算下，7年期左右信用債收益率反超8年期，成為最新騎乘收益曲線凸點(diǎn)，近幾個(gè)月騎乘性價(jià)比整體抬升。與此同時(shí)，結(jié)合騎乘策略的保護(hù)空間與當(dāng)前收益率點(diǎn)位來看，當(dāng)前6至7年期騎乘保護(hù)空間相對(duì)充足，保持在20bp以上，在中長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)異，且收益率距離近一年低點(diǎn)仍存在壓縮空間，二季度有望進(jìn)一步下行。綜合來看，7年期高等級(jí)信用債騎乘兼具收益與保護(hù)，建議關(guān)注該點(diǎn)位附近的信用債騎乘機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示  信用債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用債違約風(fēng)險(xiǎn)、資金面超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外不確定性因素風(fēng)險(xiǎn)、信用債估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)