>> 國金證券-機器人行業(yè)研究：人形邁向量產(chǎn)拐點，國內(nèi)本體產(chǎn)銷領(lǐng)跑-260405
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
1120KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅,冉婷 |
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核心觀點：
機器人：景氣度加速向上，智元第10000萬臺通用具身機器人下線，優(yōu)必選全尺寸人形收入與銷量雙雙登頂全球。
優(yōu)必選發(fā)布2025年度業(yè)績報告，一舉斬獲人形機器人領(lǐng)域四項全球第一。2025年公司實現(xiàn)總營收20.01億元，同比增長53.3%，營收規(guī)模位居全球人形機器人企業(yè)首位；整體毛利達7.5億元，同比大幅增長101.5%，盈利水平同步顯著提升。其中全尺寸具身智能人形機器人業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，全年實現(xiàn)收入8.2億元，同比激增2203.7%，對應(yīng)銷量1079臺，同比大幅增長35866.7%，收入與銷量雙雙登頂全球；非全尺寸人形機器人銷量達12759臺，同樣位居全球第一。人形機器人業(yè)務(wù)占公司總營收比重已達41.0%，首次躍升為公司第一大收入來源，產(chǎn)品在汽車制造等工業(yè)場景批量部署占比超80%，商業(yè)化落地進程持續(xù)領(lǐng)跑全球。
星海圖完成20億元B+輪融資，最新估值突破200億元，成功登頂一級市場具身智能企業(yè)估值榜首。本輪融資集結(jié)了產(chǎn)業(yè)巨頭、一二級長線基金、國家隊基金及一線PE機構(gòu)，豪華的投資方陣容不僅為企業(yè)帶來了充足的資金儲備，更構(gòu)筑起產(chǎn)業(yè)協(xié)同的深厚壁壘與資源支撐。短短兩個月內(nèi)企業(yè)估值實現(xiàn)翻倍躍升，既源于公司研發(fā)端的戰(zhàn)略加碼與開源模型的技術(shù)突破，也來自于市場對具身智能“大腦”核心標(biāo)的稀缺價值的重估，為公司后續(xù)基礎(chǔ)模型研發(fā)與生產(chǎn)力場景落地提供了堅實保障。
智元機器人第10000臺通用具身機器人正式下線，萬臺級規(guī)?；圃炷芰D(zhuǎn)化為企業(yè)的核心競爭力。隨著量產(chǎn)能力的持續(xù)突破，公司收獲了來自汽車制造、3C電子、物流倉儲等行業(yè)的大量剛需采購訂單，市場需求已從早期的嘗鮮試用，轉(zhuǎn)向規(guī)?；膭傂璨渴?。同時，智元與香港中文大學(xué)正式達成合作，共建具身智能產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合平臺，圍繞具身大模型前沿研發(fā)與行業(yè)人才培育雙向發(fā)力，打通了基礎(chǔ)研究與產(chǎn)業(yè)落地的協(xié)同鏈路，為企業(yè)長期發(fā)展筑牢了技術(shù)與人才根基。
東方精工攜手樂聚機器人，打造的國內(nèi)首條年產(chǎn)能萬臺級人形機器人生產(chǎn)線已正式啟動。該產(chǎn)線年產(chǎn)能突破萬臺，每30分鐘即可下線一臺機器人；產(chǎn)線涵蓋24道精密組裝工序、77項全維度檢驗，全程采用數(shù)字化管控，生產(chǎn)效率較傳統(tǒng)模式提升50%。同時，產(chǎn)線搭載41項工況模擬測試，保障產(chǎn)品一致性與可靠性，采用柔性化高彈性設(shè)計，可靈活調(diào)整工位、支持多型號產(chǎn)品混線生產(chǎn)，搭配智能倉儲及AGV自動配送系統(tǒng)，大幅提升整體運營效能。
靈生科技推出萬元級數(shù)據(jù)采集方案LivUMI，一舉破解了數(shù)采成本高、適配難、效率低三大行業(yè)共性痛點。該方案秉持“人本采集”的核心理念，以輕量化手持設(shè)計打破了傳統(tǒng)動捕房、專用實驗室的場地與設(shè)備限制，實現(xiàn)了工業(yè)產(chǎn)線、家居環(huán)境等全碎片化場景的靈活數(shù)據(jù)隨身采集；同時憑借毫秒級多傳感器硬同步、微米級夾爪檢測精度的技術(shù)優(yōu)勢，以及全平臺本體適配、全鏈路數(shù)據(jù)管理的能力，以極致性價比大幅降低了行業(yè)技術(shù)準(zhǔn)入門檻。
投資建議
26年是人形機器人0-1兌現(xiàn)的重要節(jié)點。特斯拉鏈預(yù)計26H1供應(yīng)鏈大批量產(chǎn)線建設(shè)完成，26M8開啟大規(guī)模量產(chǎn)。國產(chǎn)鏈頭部本體出貨量規(guī)模有望從數(shù)千臺跨越到數(shù)萬臺，應(yīng)用場景主要來自于二開、導(dǎo)覽、巡檢等。在這個階段，龍頭公司供應(yīng)鏈、技術(shù)都會趨于收斂。全球?qū)~入機器人“軍備競賽”，重點關(guān)注五大方向：
(1)特斯拉鏈的收斂:特斯拉鏈已經(jīng)迭代4年，目前硬件供應(yīng)鏈趨于收斂的拐點。圍繞確定性和空間，重點關(guān)注:拓普集團、三花智控等。(2)技術(shù)迭代與收斂:看好電驅(qū)動新技術(shù)(諧波磁場電機、GaN)、靈巧手(電子手套、新型基材)、新材料(peek)、高端軸承等相關(guān)標(biāo)的。(3)海外其他供應(yīng)鏈的機會:蘋果、谷歌、OpenAI、Figure等都陸續(xù)邁入0-1，重點關(guān)注銀輪股份以及電子鏈標(biāo)的相關(guān)機會。(4)國內(nèi)本體和應(yīng)用垂類機會:宇樹、智元、樂聚、銀河通用等陸續(xù)上市，關(guān)注供應(yīng)鏈以及本體標(biāo)的翔樓新材、柯力傳感等。(5)圍繞長期確定性，布局"優(yōu)質(zhì)格局"的標(biāo)的:重點關(guān)注奧比中光等。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加??；汽車與電動車銷量不及預(yù)期；人形機器人進展不及預(yù)期。
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