>> 華泰證券-金鉬股份(601958)沙坪溝鉬礦股權以加強資源保障-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,黃自迪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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金鉬股份發(fā)布年報，2025年實現(xiàn)營收138.34億元（yoy+1.94%），歸母凈利31.55億元（yoy+5.77%），歸母凈利同比上升主因鉬價同比上漲。其中Q4實現(xiàn)營收29.49億元（yoy-15.09%，qoq-24.88%），歸母凈利8.68億元（yoy+10.25%，qoq-3.95%），Q4歸母凈利環(huán)比下降主因鉬價環(huán)比下降疊加Q4研發(fā)費用較高。公司為鉬產業(yè)鏈龍頭、短期有望受益于鉬漲價、長期或受益于沙坪溝鉬礦投產，維持“增持”評級。
2025年鉬價上漲，公司歸母凈利同比增長
Wind統(tǒng)計2025年國內鉬精礦價格同比上漲7%至3838元/噸度，因此公司營收增長1.94%至138.34億元；同時公司參股天池鉬業(yè)投資收益同比增加，因此公司歸母凈利同比增長5.77%至31.55億元。Wind統(tǒng)計2025Q4國內鉬精礦價格環(huán)比-8%至3932元/噸度；同時公司Q4研發(fā)費用環(huán)比大幅增長140.75%至1.94億元，因此公司歸母凈利環(huán)比下降3.95%至8.68億元。
2025年公司堅持創(chuàng)新驅動，科技自立自強步伐加快
公司全年研發(fā)費用率超3%，“國之重器”項目取得系列突破，超細鉬粉技術達到國際領先水平，實現(xiàn)372公斤樣品生產與交付；特殊規(guī)格鉬粉開發(fā)取得重大突破，累計交付3.5噸；單重100—800kg鉬合金頂頭全系列產品完成產線認證，產量71噸；電子行業(yè)用精密鎢鉬零部件實現(xiàn)產品交付與3次迭代，獲得訂單3000余萬元；氧化鉬半導體靶材等多項新產品研發(fā)攻克關鍵核心技術。兩項國家科技重大專項順利推進，完成項目啟動和評審，獲中央財政1676萬元資金支持。
增持金沙鉬業(yè)股權至34%，加強公司資源儲備
2026年3月，公司增持金沙鉬業(yè)股權至34%；紫金礦業(yè)、金寨城開分別持股60%、6%。根據(jù)紫金礦業(yè)《關于安徽沙坪溝鉬礦項目收購完成交割暨簽署《合作意向書》的公告》（2025-8-30），金沙鉬業(yè)持有世界最大單體鉬礦沙坪溝鉬礦100%權益，該礦位于安徽省金寨縣，項目保有鉬金屬資源量210萬噸，平均品位0.187%；鉬金屬儲量110萬噸，平均品位0.2%（高于公司控制鉬礦金堆城的0.112%、東溝的0.120%）；采礦方法為地下采礦，設計生產規(guī)模1000萬噸/年，年均產鉬約2.21萬噸。該項目2025年10月已獲得政府核準，目前正按計劃推進土地報批、項目安設等證照手續(xù)辦理，正在進行“三通”和排水管線工程施工。紫金礦業(yè)指引2028年鉬產量達2.5-3.5萬噸，我們判斷沙坪溝鉬礦或于2028年或之前投產。
盈利預測與估值
考慮全球流動性寬松或對大宗商品價格形成刺激，我們上調26-27年鉬價假設，最終測算公司26-28年歸母凈利至34.22/34.27/36.68億元（較上次預測變動：+4%/+1%/-）?？杀裙?026年平均PE21.2X，給予公司26年21.2XPE。對應目標價22.48元（前值17.24元，基于2026年PE 16.9X）。
風險提示：鉬下游需求不及預期、鉬供給超預期釋放、沙坪溝投產不及預期
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