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金鉬股份發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.26億元（yoy+12.04%，qoq+6.79%），歸母凈利9.04億元（yoy+31.42%，qoq+28.37%），歸母凈利環(huán)比改善或因鉬價(jià)環(huán)比上行。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.85億元（yoy+7.80%），歸母凈利22.86億元（yoy+4.17%）。公司為鉬產(chǎn)業(yè)鏈龍頭、短期有望受益于鉬漲價(jià)、持續(xù)高分紅且大股東實(shí)行增持，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25Q3鉬價(jià)環(huán)比上行或是公司利潤(rùn)上升的主要原因
　　25Q3國(guó)內(nèi)鉬精礦均價(jià)環(huán)比大幅上升19.2%至4269元/噸度，面對(duì)各類鉬產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上升的良好機(jī)遇，公司通過(guò)精細(xì)化管理、壓控成本、積極開拓新產(chǎn)品及新市場(chǎng)等舉措，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比提升。25Q3公司毛利率環(huán)比提升6.83pct至41.50%、歸母凈利環(huán)比提升28.37%至9.04億元。
　　公司增持沙坪溝鉬礦，增加鉬資源儲(chǔ)備
　　公司與紫金礦業(yè)均為金沙鉬業(yè)的股東，分別持股10%、84%。金沙鉬業(yè)擁有沙坪溝鉬礦的礦業(yè)權(quán)，保有鉬金屬資源量210萬(wàn)噸,平均品位0.187%，鉬金屬儲(chǔ)量110萬(wàn)噸，平均品位0.2%。為盡快實(shí)現(xiàn)沙坪溝鉬礦科學(xué)、規(guī)范、高效開發(fā)利用，2025年8月29日，公司與紫金礦業(yè)簽署《合作意向書》，紫金礦業(yè)擬向公司轉(zhuǎn)讓24%的股權(quán)。我們認(rèn)為該次轉(zhuǎn)讓完成后，進(jìn)一步增加公司鉬資源儲(chǔ)備。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮全球流動(dòng)性寬松或?qū)Υ笞谏唐穬r(jià)格形成刺激，我們上調(diào)25-27年鉬價(jià)假設(shè)，最終上調(diào)公司25-27年歸母凈利至31.79/ 32.85/34.00億元（較上次預(yù)測(cè)變動(dòng)：+7%/+6%/+5%）?？杀裙?026年平均PE16.9X，給予公司26年16.9XPE。對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.24元（前值16.62元，基于2025年P(guān)E 18.1X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉬下游需求不及預(yù)期、鉬供給超預(yù)期釋放。