>> 太平洋證券-金鉬股份(601958)資源與精深加工協(xié)同，鉬漲價持續(xù)受益-250826
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣 |
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事件：2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.59億元,同比增長5.55%，歸母凈利潤為13.82億元，同比下降8.27%，主要因為公司增加高附加值產(chǎn)品自有原料儲備，以及加工板塊銷量同比略有下降所致。
點(diǎn)評：
全球領(lǐng)先的鉬一體化集團(tuán)。公司是全球鉬行業(yè)知名供應(yīng)商，著力構(gòu)建“資源開發(fā)-精深加工-研發(fā)創(chuàng)新-全球貿(mào)易”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局。形成以自有鉬礦資源為核心，高附加值鉬材智造為主體，鉬基新材料研發(fā)為突破，全球化貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)為延伸的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司擁有世界六大原生鉬礦床之一的金堆城鉬礦和汝陽東溝鉬礦，同時參股安徽金沙鉬業(yè)和吉林天池鉬業(yè)，強(qiáng)大的資源保障能力為公司發(fā)展筑牢根基。2024年底，公司形成鉬精礦產(chǎn)能達(dá)到5萬噸/年，主要生產(chǎn)鉬冶金爐料、化學(xué)化工、金屬加工3大系列30多種品質(zhì)優(yōu)良的各類鉬產(chǎn)品，具備規(guī)模化供應(yīng)與服務(wù)能力。2025H1，公司重點(diǎn)項目有序推進(jìn)，營業(yè)收入完成年計劃的53.51%，主要產(chǎn)品產(chǎn)量超額完成計劃，其中鉬精礦產(chǎn)量完成年計劃的52%，同比增長0.11%；鉬鐵產(chǎn)量完成年計劃的54.3%，同比增長12%，創(chuàng)歷史同期新高。同時，強(qiáng)化各主鉬產(chǎn)品單位加工成本管控，較預(yù)算均有不同幅度降低。
鉬價上漲，公司持續(xù)受益。鉬作為戰(zhàn)略性金屬，市場規(guī)模和應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，鋼鐵領(lǐng)域消費(fèi)占比60%。全球鉬資源的分布和開采主要集中在中國、美國、智利等。據(jù)報道，2025H1，全國鉬精礦累計產(chǎn)量163,580噸，同比增長4%，供給增速放緩。中國鉬制品進(jìn)口量累計為41,101.50噸，同比增長22.19%。中國鉬制品出口量累計為19,220.53噸，同比下降3.86%。2025年上半年，國內(nèi)外鉬市整體走勢呈現(xiàn)出先弱勢下跌后再大幅反彈上漲的“V”型行情，鉬精礦均價3,543元/噸度，同比上漲1.1%；氧化鉬均價3,648元/噸度，同比上漲1.07%；鉬粉均價414元/千克，同比下降4.17%。國內(nèi)鉬鐵均價為22.9萬元/噸，同比上漲0.4%。
科技引領(lǐng)，新產(chǎn)品不斷放量。公司持續(xù)多年研發(fā)投入，連續(xù)獲得國家科技專項等。2025H1，公司在研項目77項，按進(jìn)度完成76項，整體進(jìn)度完成91.8%。22項“國之重器”項目有序推進(jìn)，多個項目取得有效突破，其中《低氧鉬粉產(chǎn)業(yè)化項目》解決了鉬粉生產(chǎn)全流程控氧難題，《大規(guī)格鉬合金頂頭全系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化》成功打通單重760kg鉬頂頭生產(chǎn)工藝，高端靶材斬獲批量訂單，特殊規(guī)格鉬粉、G6代靶材等新產(chǎn)品持續(xù)放量，TZM模具、大規(guī)格鉬頂頭完成客戶驗證。
投資建議：公司著力構(gòu)建“資源開發(fā)-精深加工-研發(fā)創(chuàng)新-全球貿(mào)易”四位一體的產(chǎn)業(yè)格局，擁有世界級鉬礦，以及完整的鉬產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。我們看好公司的發(fā)展前景，預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤分別為29.88億元,33.66億元和36.09億元，對應(yīng)的PE分別為16倍，14倍和13倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球貿(mào)易關(guān)系對行業(yè)有較大影響；鋼鐵是鉬產(chǎn)品較大市場，需求端的變化有較大影響；其他風(fēng)險。
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