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本周國債期貨市場的交易邏輯主要圍繞地緣政治引發(fā)的“滯脹”預期與國內(nèi)基本面、政策面的多空因素展開激烈博弈。美伊沖突是主導市場情緒的核心變量。一方面，霍爾木茲海峽斷航導致國際油價飆升，輸入性通脹預期直接壓制了長端利率的下行空間；另一方面，高油價可能拖累全球經(jīng)濟增長的“衰退”擔憂，又激發(fā)了債券的避險需求。這兩種邏輯的快速切換，使得市場在“通脹交易”與“避險交易”之間反復搖擺，導致日內(nèi)波動加劇。與此同時，國內(nèi)3月PMI數(shù)據(jù)重返擴張區(qū)間，經(jīng)濟“開門紅”得到驗證，這在一定程度上削弱了市場對貨幣政策進一步寬松的預期，對債市構(gòu)成溫和利空。然而，資金面在跨季后保持極度寬松，DR001利率持續(xù)低位運行，為短端國債提供了堅實支撐，使得曲線呈現(xiàn)“牛平”特征。政策層面，央行一季度貨幣政策例會重申“保持流動性充?！?，并特別提出“關(guān)注長期收益率的變化”，這既穩(wěn)定了流動性預期，也暗示了對長端利率過快上行的警惕。此外，市場對二季度超長期特別國債的供給壓力存在擔憂，但銀行、保險等機構(gòu)的季節(jié)性配置需求也在逐步顯現(xiàn)，供給與需求的博弈使得長端品種走勢尤為糾結(jié)