>> 華源證券-中集安瑞科(03899.HK)LNG及氫氨醇業(yè)務預期高增，商業(yè)航天等有望放量-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,蔡思 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績報告，2025年公司實現(xiàn)營收263.3億元，yoy+6.3%；歸母凈利潤11.4億元，yoy +3.7%，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
清潔能源為核心驅動力，利潤占比達78%。清潔能源歸母凈利潤同比增長42%至8.8億元，利潤占比達78%（按照總體歸母凈利-化工及食品部分凈利測算），化工及食品分別貢獻利潤0.86/1.66億元，合計占比22%。
陸上清潔能源穩(wěn)健，水上清潔預期高增。LNG憑借其低碳、靈活等屬性，在能源轉型及地緣政治波動的背景下重要性凸顯。公司陸上LNG儲運裝備穩(wěn)健發(fā)展，水上LNG船迎來高速發(fā)展，水上分部收入達64億元，yoy+37.6%，新簽訂單超100億元，在手訂單達191.4億元，排產(chǎn)已至2028年。
焦爐氣制LNG+綠色甲醇放量，運營資產(chǎn)有望打開第二曲線。2025年公司鞍鋼、凌鋼項目全年貢獻凈利潤約1億元，公司目標到2027年形成20萬噸氫氣和100萬噸LNG的產(chǎn)能，未來復制可期。同時公司首個生物質(zhì)制綠色甲醇項目（年產(chǎn)5萬噸）于2025年12月在湛江投產(chǎn)，2026年公司有望推進加壓流化床工藝及外部綠色甲醇項目。
化工板塊已現(xiàn)復蘇跡象，食品板塊有所承壓。1）化工：受全球化工行業(yè)景氣度下行影響，2025年分部收入同比下降31.3%至21.4億元，但25Q4新簽訂單同比、環(huán)比均有所改善，全年新簽訂單26.6億元，2025年年底在手訂單12.8億元，同比增長36.3%。2）液態(tài)食品：由于海外投資決策趨于謹慎，2025年分部收入同比下降18.7%至36.2億元。2025年年底在手訂單下滑至21.9億元，公司正積極推進業(yè)務多元化，提升業(yè)務韌性。
氫能、商業(yè)航天、發(fā)電等業(yè)務有望放量，分紅維持51%。公司在氫能“制儲運加用”環(huán)節(jié)均有布局，商業(yè)航天領域2025年新簽訂單1.1億元，分布式發(fā)電產(chǎn)品在油田、工業(yè)尾氣發(fā)電等場景放量，為公司提供多個潛在增量。同時公司財務穩(wěn)健，分紅率維持51%，與2024年持平。
盈利預測與評級：我們維持公司2026-2027年盈利預測為14.6/17.4億元，新增2028年盈利預測為20.6億元，當前市值對應PE為13/11/9倍?？紤]公司業(yè)績增長預期高增，同時氫能商業(yè)航天等多個新業(yè)務有望放量，維持“買入”評級。
風險提示?；ぜ笆称返戎芷谙滦酗L險；匯率波動風險；新業(yè)務不及預期風險等
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