>> 申萬宏源-洛陽鉬業(yè)(603993)25年業(yè)績符合預(yù)期，銅金雙輪驅(qū)動-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告2025年業(yè)績，符合預(yù)期。2025年實現(xiàn)營業(yè)收入2066.8億元（yoy-3.0%），歸母凈利潤203.4億元（yoy+50.3%），主要系主要金屬品種價格同比上漲，銅產(chǎn)銷量同比提升；2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入612.0億元（yoy+5.0%，qoq+20.7%），歸母凈利潤60.6億元（yoy+15.2%，qoq+8.0%）。
產(chǎn)銷量：25年銅產(chǎn)量74.1萬噸（yoy+14%）,計劃完成度118%，銅銷量73.0萬噸（yoy+6%），鈷產(chǎn)量11.8萬噸（yoy+3%），鈷銷量5.1萬噸（yoy-53%）；25Q4銅產(chǎn)量19.8萬噸（qoq+4%）,銅銷量21.0萬噸（qoq+6%），鈷產(chǎn)量3.0萬噸（qoq+10%），鈷銷量87噸。
產(chǎn)量指引：26年銅76-82萬噸，鈷10-12萬噸，黃金6-8噸。
價格端：據(jù)wind，25年銅價8.1萬元/噸（yoy+8%）,電鈷價27.5萬元/噸（yoy+37%）；25Q4銅價8.9萬元/噸（qoq+12%）,電鈷價40.6萬元/噸（qoq+52%）。
擬投資建設(shè)KFM二期，預(yù)計2027年投產(chǎn)。2024年上半年，TFM混合礦項目3條生產(chǎn)線成功實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，形成了5條生產(chǎn)線、45萬噸的年產(chǎn)銅能力，加上KFM擁有15萬噸銅的年生產(chǎn)能力，公司在剛果（金）擁有6條生產(chǎn)線、60萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。KFM二期工程項目建設(shè)投資10.84億美元，建設(shè)期2年，擬于2027年建成投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增年平均10萬噸銅金屬。
收購厄瓜多爾和巴西金礦，遠(yuǎn)期黃金產(chǎn)能20噸。2025年6月公司完成收購加拿大上市公司Lumina黃金，獲得厄瓜多爾奧丁礦業(yè)100%的股權(quán)，目前該項目正處于籌建階段，計劃于2029年建成投產(chǎn)；2026年1月公司完成收購加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下四個在產(chǎn)金礦100%權(quán)益。預(yù)計2029年公司黃金產(chǎn)能20噸，2026年黃金計劃產(chǎn)量為6-8噸。
維持買入評級。因銅價上行、公司新并購黃金，故上調(diào)26-27年盈利預(yù)測、新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年凈利潤為320.4/339.9/378.0億元（26-27年原預(yù)測為228.0/259.0億元），對應(yīng)PE為12/11/10倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：銅、黃金、鈷等產(chǎn)品價格下跌、項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期
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