>> 華泰證券-金工量化投資周報：重視成長風(fēng)格的結(jié)構(gòu)性機會-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 1686KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,韓晳,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
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本周觀點：倉位保守控波動，結(jié)構(gòu)積極重成長
當前伊朗局勢仍高度不確定，且股票與黃金的正相關(guān)性顯著提升、與債券的負相關(guān)性幾乎消失，導(dǎo)致分散化對沖思路仍面臨挑戰(zhàn)，仍需以控制組合的整體波動率為主線。但三周期濾波顯示，中國增長因子或處于復(fù)蘇初期，表明中國經(jīng)濟在外部擾動下仍保持著較強韌性，或為A股結(jié)構(gòu)性行情提供基本面支撐，建議本周采取“倉位保守，結(jié)構(gòu)積極”的配置思路。模型層面，風(fēng)格擇時模型明確轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格，建議對成長風(fēng)格進行更加積極的布局；行業(yè)輪動模型本周選中工業(yè)金屬、國防軍工、保險、傳媒及消費者服務(wù)；A股技術(shù)打分模型維持中性觀望；全天候組合提示繼續(xù)控制波動率。
A股技術(shù)打分模型：維持中性觀望
A股技術(shù)打分模型旨在充分挖掘技術(shù)面信息刻畫市場狀態(tài)，基于對當前市場狀態(tài)的理解，從價格、量能、波動、趨勢、擁擠等多維度形成對未來的打分觀點。今年以來，A股技術(shù)打分模型對萬得全A多空擇時收益3.04%，同期萬得全A收益-2.03%，超額收益5.06%。上周A股技術(shù)打分模型收益-0.10%，同期萬得全A收益-2.25%，超額收益2.15%。模型最新信號顯示，主要寬基指數(shù)得分均維持中性觀望。
風(fēng)格擇時模型：開始看多成長風(fēng)格
對于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進行擇時。模型本周由看多紅利轉(zhuǎn)為看多成長：其中，銀行間成交量下降，轉(zhuǎn)為看好成長；相對動量維持看多紅利，期限利差維持看好成長。對于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進行擇時，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。當前，模型運行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢，觀點繼續(xù)看好小盤風(fēng)格。
行業(yè)輪動模型：看好工業(yè)金屬、國防軍工、保險、傳媒、消費者服務(wù)
行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價、估值等特征進行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個行業(yè)進行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益4.12%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準3.93 pct。上周A股市場波動較大，只有不到1/3的行業(yè)跑贏基準，行業(yè)輪動難度較大，模型選中的通信和工業(yè)金屬行業(yè)均跑贏基準，最終幫助模型小幅跑贏基準0.24 pct。本周模型繼續(xù)看好工業(yè)金屬、國防軍工和消費者服務(wù)，剔除商貿(mào)零售、通信，納入保險、傳媒，整體風(fēng)格相對均衡。
中國境內(nèi)全天候增強組合：今年以來絕對收益5.01%
中國境內(nèi)全天候增強組合采用宏觀因子風(fēng)險預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險源作為平價對象；在四象限風(fēng)險平價的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動量的觀點主動超配看好象限，實現(xiàn)全天候增強。4月最新觀點為，增配“增長不及預(yù)期”和“通脹超預(yù)期”兩個象限，股票整體減配，倉位偏向紅利；債券小幅增配；商品增配黃金，小幅減配其他品種；考慮到當前流動性壓力仍存，建議繼續(xù)控制倉位。上周，全天候策略小幅收漲0.05%，今年以來策略的絕對收益為5.01%。
風(fēng)險提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，具有一定的局限性；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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