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基于監(jiān)管規(guī)范要求，本文將原“固收+”概念產(chǎn)品稱為混合資產(chǎn)策略基金，涵蓋一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合基金、可轉(zhuǎn)債基金、低倉位靈活配置混合型基金（近四個(gè)季度股票倉位均值在40%以內(nèi)及債券倉位均值在60%以上），標(biāo)準(zhǔn)“固收+”產(chǎn)品類別與最新監(jiān)管口徑保持一致。
　　2025年，純債基金債券資本利得為負(fù)貢獻(xiàn)，混合資產(chǎn)策略基金股票投資均為正貢獻(xiàn)，僅可轉(zhuǎn)債基金和轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金的債券資本利得貢獻(xiàn)為正。根據(jù)年報(bào)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)算的久期數(shù)據(jù)來看，純債和混合資產(chǎn)策略基金的平均組合久期均有所下降。
　　截至2025年末，中長期純債型基金機(jī)構(gòu)持有份額仍占絕對(duì)主導(dǎo)，短期純債型基金機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有份額占比相對(duì)均衡，機(jī)構(gòu)占比上升。混合資產(chǎn)策略基金機(jī)構(gòu)占比仍高于個(gè)人，其中偏債混合型基金機(jī)構(gòu)持有份額占比較低，二級(jí)債基、轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金的機(jī)構(gòu)持有份額較2025半年末顯著上升，一級(jí)債基、偏債混合型基金的機(jī)構(gòu)持有份額有所下降。從年末披露的持有人數(shù)據(jù)來看，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者持有的規(guī)模頭部的純債及混合資產(chǎn)策略基金份額較2025半年末和2024年末均有所上升。
　　截至2025年末，機(jī)構(gòu)持有份額排名前五的基金中，純債基金中短期純債基金機(jī)構(gòu)持有份額較2025半年末明顯上升，中長期純債基金整體以持平為主；混合資產(chǎn)策略基金中二級(jí)債基和轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金機(jī)構(gòu)持有份額顯著上升。機(jī)構(gòu)持有份額最多的短期純債基金、中長期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型基金、靈活配置-偏債型基金、轉(zhuǎn)債風(fēng)格型基金和可轉(zhuǎn)換債券型基金分別為“長城短債A”“中銀豐和定期開放”“建信睿豐純債定開”“永贏穩(wěn)健增強(qiáng)A”“易方達(dá)恒盛3個(gè)月定開”“廣發(fā)安盈A”“中郵睿信增強(qiáng)A”“鵬華可轉(zhuǎn)債A”。
　　截至2025年末，從FOF持倉市值來看，相較于2025半年末，純債基金和混合資產(chǎn)策略基金持倉市值均有上升。從FOF持倉份額增長來看，受到FOF增持的純債基金大多為穩(wěn)健底倉類產(chǎn)品，混合資產(chǎn)策略基金以中波具有風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品為主。從持有數(shù)量上看，最受FOF歡迎的純債基金和混合資產(chǎn)策略基金分別為“廣發(fā)純債”和“景順長城景頤雙利”。
　　2025下半年，所有混合資產(chǎn)策略基金的平均股票換手率為2.97，較2025上半年和2024下半年均有所上升。股票換手率較低的基金對(duì)應(yīng)區(qū)間內(nèi)回報(bào)相對(duì)較低，但并非線性相關(guān)，隨換手率上升，業(yè)績?cè)龊裣鄬?duì)有限。
　　截至2025年末，混合資產(chǎn)策略基金重點(diǎn)配置于大盤股，小盤股比例明顯下降。從板塊上看，相較2025半年末，金融、消費(fèi)板塊持倉占比下降，科技、制造、周期板塊持倉占比上升。從行業(yè)上看，銀行、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)持倉占比下降，有色金屬、電子、電力設(shè)備、非銀金融、基礎(chǔ)化工等行業(yè)持倉占比上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面超預(yù)期利空債市；海外政策與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性；黑天鵝事件沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好等；基金相關(guān)信息及數(shù)據(jù)僅作為基金研究使用，不作為募集材料或者宣傳材料；本文涉及所有基金歷史業(yè)績均不代表未來表現(xiàn)等。