>> 國金證券-基金季視點：DeepSeek讀季報，2026Q1基金經理將押注哪些賽道？-260127
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
大小： |
1847KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威，趙妍 |
| 下載權限： |
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基于檢索增強技術的大語言模型對基金季報的全面解析
公募基金2025年四季報已披露完畢，我們已在2024年8月8日發(fā)布的《RAG-DeepSeek讀季報：公募基金經理一致觀點解析》報告中，利用大語言模型和檢索增強技術的結合，構建起基金經理季報觀點的分析框架。在本篇報告中，我們以DeepSeek模型為分析工具，沿用了原有分析框架對基金經理四季報的觀點進行了全面剖析。此外，我們對各樣本逐個進行宏觀、A股、行業(yè)和風格的標簽提取，以更加定量化的方式展示基金經理的觀點分布。
基金經理四季報對于宏觀經濟、A股市場、港股的觀點解析
對于固收+及混合型FOF基金經理，2025年四季報的宏觀經濟觀點中，僅有少量樣本持有不看好觀點，不足10%。持有看好觀點的樣本占比有所提升，而持有不看好觀點的樣本占比略有下降，持有中性觀點的樣本占比基本穩(wěn)定?；鸾浝韺τ诮洕鏊兕A期、通貨膨脹、進出口等方面分歧突出。
對于固收+及混合型FOF基金經理，對于A股市場，基金經理們在未來股價走勢、上市公司業(yè)績表現、估值水平三個維度分歧較大。而對于上市公司未來業(yè)績表現判斷、市場資金流等方面觀點較為一致。我們對篩選出來的固收+及混合型FOF基金經理的A股市場走勢觀點進行逐一進行觀點分類，將基金經理對A股走勢的觀點分成四類：看好、不看好、中性、無。根據分類結果，四季報無觀點的樣本占比超過40%。而持有看好A股市場觀點的樣本占比明顯高于不看好，占比達到34.50%。
對于港股市場，我們分析了主動權益基金樣本的觀點分布情況，多數季報可能未給出明確的港股市場觀點，因此四季報無觀點的樣本占比超過80%。而持有看好港股市場觀點的樣本占比明顯高于不看好。但2025年四季報基金經理對港股市場的看好程度較三季報有所降溫。
基金經理對于各行業(yè)、風格的觀點解析
我們對篩選的主動權益基金經理觀點樣本進行逐一分析，讓DeepSeek給出基金經理未來看好的行業(yè)名稱，根據DeepSeek給出的標簽，我們進行人工修正后，統計了各板塊被看好的樣本的數量。2025年四季報中，看好情況占比從大到小依次是TMT、制造、周期、新能源、消費、醫(yī)藥生物、金融地產，TMT板塊占有絕對優(yōu)勢。從邊際變化來看，相對于2025年三季報的觀點，2025年四季報中看好制造、周期、金融地產三大板塊的基金經理比例明顯提升。
TMT板塊中，大量基金經理看好人工智能方向，占比51.30%；制造板塊中，看好軍工、商業(yè)航天的基金經理比例大幅提高，尤其是商業(yè)航天概念；周期板塊中，有色金屬行業(yè)最受基金經理看好，看好該行業(yè)的基金經理比例較上季度大幅提升。
風格方面，無觀點的樣本占比超過50%，季報觀點文本中大量樣本沒有明確表達風格觀點。2025年Q4觀點中，基金經理普遍看好成長，但四季報看好成長的基金經理比例有所下降，看好價值風格的基金經理比例小幅提升。而對于小微盤及紅利風格，看好比例有所提高。
風險提示
大模型輸出的內容存在一定的隨機性和準確性風險；受限于大模型的輸入token量的限制以及向量數據庫的檢索原理，可能不能夠覆蓋全部基金經理的觀點；本文所提煉的觀點，基于一定的提示詞產生，大語言模型輸出的結果可能隨著提示詞的變化而發(fā)生變化
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