>> 國投證券-航發(fā)控制(000738)價稅改革影響業(yè)績，看好航發(fā)長期成長-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成 |
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事件：2025年公司實(shí)現(xiàn)營收51.72億元，同比-5.64%；歸母凈利潤3.34億元，同比-55.43%；扣非歸母凈利潤3.32億元，同比-54.30%。
業(yè)績受產(chǎn)品價稅改革影響回落，盈利能力下滑
分產(chǎn)品看，公司航空發(fā)動機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)營收45.82億元，同比-6.14%，毛利率23.29%，同比-5.87pct；國際合作業(yè)務(wù)營收4.02億元，同比+9.21%，毛利率17.73%，同比+0.88pct；控制系統(tǒng)技術(shù)衍生品營收1.87億元，同比-18.79%，毛利率30.75%，同比+6.76pct，整體經(jīng)營業(yè)績受產(chǎn)品價稅改革影響回落。報告期內(nèi)，公司毛利率23.13%，同比-4.98pct；凈利率6.58%，同比-7.19pct。
期間費(fèi)用保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯
期間費(fèi)用端，公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用分別為1.72/0.18/4.77億元，同比-5.27%/-2.58%/+7.78%，研發(fā)費(fèi)用下降系研制任務(wù)變化，自籌研發(fā)費(fèi)用下降。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.44億元，同比+460.99%，系銷售回款增加，改善明顯。資產(chǎn)負(fù)債端，應(yīng)收賬款31.75億元，較期初+11.47%，系應(yīng)收客戶貨款增加；合同負(fù)債0.96億元，較期初-52.17%。
子公司西控科技與貴州紅林業(yè)績回調(diào)，長春控制凈利潤增長
子公司看，西控科技營收21.54億元，同比-9.62%，凈利潤0.97億元，同比-66.08%；貴州紅林營收15.84億元，同比-6.01%，凈利潤0.98億元，同比-65.76%；北京航科營收9.62億元，同比+3.14%，凈利潤1.18億元，同比+2.56%；長春控制營收3.65億元，同比+1.49%，凈利潤0.17億元，同比+11.32%。
投資建議：
我們預(yù)計公司26/27/28年凈利潤分別為3.67/4.06/4.70億元，增速為9.7%/10.8%/15.6%?？紤]公司為航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，公司具備稀缺性，我們審慎給予公司12個月目標(biāo)價為25元，維持買入A的投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，交付不及預(yù)期風(fēng)險。
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