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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖隨權(quán)益市場(chǎng)下行，但相對(duì)抗跌，漲跌節(jié)奏有所錯(cuò)位。上周影響情緒的事件主要有二：其一，億緯轉(zhuǎn)債超預(yù)期強(qiáng)贖引發(fā)溢價(jià)率壓縮，導(dǎo)致臨近觸發(fā)強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債及受游資炒作的“末日輪”個(gè)券普遍下跌；其二，東時(shí)轉(zhuǎn)債臨近到期，可能發(fā)生違約，再次沖擊轉(zhuǎn)債剛兌預(yù)期，并向部分弱資質(zhì)個(gè)券蔓延。
　　周五轉(zhuǎn)債逆勢(shì)上行，顯示其估值短期仍有支撐，盡管近期新券審核加快，但普遍規(guī)模較小，且從過(guò)會(huì)到發(fā)行仍需時(shí)間，轉(zhuǎn)債退市速度仍快于發(fā)行速度。然而市場(chǎng)交易難度顯著上升，即便權(quán)益市場(chǎng)不進(jìn)一步破位，轉(zhuǎn)債波動(dòng)率也將維持高位。策略上建議聚焦波段交易機(jī)會(huì)，在不確定性仍存的背景下，適度縮短持倉(cāng)周期，嚴(yán)控組合回撤風(fēng)險(xiǎn)，把握市場(chǎng)回調(diào)機(jī)會(huì)。
　　上周市場(chǎng)在外部地緣沖突與內(nèi)部政策催化下，整體呈現(xiàn)“探底回升—沖高回落—縮量筑底”的震蕩調(diào)整格局。在工信部普惠算力政策推動(dòng)下，CPO、AI算力等方向持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)新藥及部分消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而電力、煤炭、石油石化等前期強(qiáng)勢(shì)板塊則出現(xiàn)調(diào)整。預(yù)計(jì)地緣沖突仍存較大變數(shù)，短期市場(chǎng)震蕩博弈的不確定性依然較高。
　　從中期維度看，無(wú)需過(guò)度悲觀，內(nèi)部環(huán)境穩(wěn)定、外部局勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相對(duì)受益，橫盤(pán)震蕩、略微走強(qiáng)仍是主基調(diào)，慢牛格局未變。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端資金呈現(xiàn)向中間收斂的特征，中盤(pán)藍(lán)籌有望成為行情中堅(jiān)力量，周期與高端制造板塊具備較高的配置性?xún)r(jià)比。
　　上周可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)維持高波動(dòng)，成交有所縮量，日均成交額降至638.72億元。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.58%，轉(zhuǎn)債平價(jià)中位數(shù)下跌4.1%至96.8元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)上行3.0個(gè)百分點(diǎn)至35.1%。風(fēng)格上，高評(píng)級(jí)、低價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，高價(jià)、中高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化超預(yù)期；貨幣政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期