>> 中信建投-華潤三九(000999)聚焦一體兩翼布局，爭(zhēng)做行業(yè)頭部企業(yè)-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大?。?/td>
| 715KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁清慧,劉若飛,袁全 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
整體來看，面對(duì)流感等呼吸道疾病發(fā)病率同比降低以及醫(yī)?？刭M(fèi)等外部環(huán)境影響，公司內(nèi)生經(jīng)營表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，疊加并表天士力實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)龊?，全年業(yè)績超過我們此前預(yù)期。外延方面，公司順利完成天士力并購及首年融合，正式形成“一體兩翼”業(yè)務(wù)協(xié)同格局。股東回報(bào)方面，2025年公司合計(jì)現(xiàn)金分紅比例達(dá)到歸母凈利潤的50.59%。展望26年，作為“十五五”開局之年，預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入將超越行業(yè)平均增速，盈利匹配營收增長水平。作為自我診療領(lǐng)域稀缺的多品牌成功運(yùn)營的平臺(tái)，以及管理和激勵(lì)機(jī)制優(yōu)秀的央企，公司現(xiàn)金分紅金額持續(xù)提升，高度重視股東回報(bào)，應(yīng)給予一定估值溢價(jià)。
事件
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告
3月21日晚，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入316.03億元，同比增長14.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.21億元，同比增長1.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.34億元，同比增長0.52%，業(yè)績表現(xiàn)超過我們此前預(yù)期。按2025年總股本計(jì)算，公司年度累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額合計(jì)為17.31億元（含稅），占2025年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的50.59%。
簡(jiǎn)評(píng)
Q4實(shí)現(xiàn)快速增長，業(yè)績表現(xiàn)超過預(yù)期
2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316.03億元，同比增長14.43%，收入端在天士力并表帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較好增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.21億元，同比增長1.58%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.34億元，同比增長0.52%，利潤端增長放緩主要受到收入結(jié)構(gòu)變化等因素影響。2025年Q4單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.16億元，同比增長22.09%，收入端在感冒呼吸品類帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)較快增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.68億元，同比增長161.77%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤9.48億元，同比增長159.29%，利潤端同比實(shí)現(xiàn)大幅增長主要由于盈利能力較強(qiáng)的感冒品類收入占比有所提升。整體來看，面對(duì)流感等呼吸道疾病發(fā)病率同比降低以及醫(yī)保控費(fèi)等外部環(huán)境影響，公司內(nèi)生經(jīng)營表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，疊加并表天士力實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)龊?，全年業(yè)績超過我們此前預(yù)期。
CHC業(yè)務(wù)：持續(xù)拓展業(yè)務(wù)布局，領(lǐng)導(dǎo)品牌地位穩(wěn)固
2025年，公司CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入151.11億元，同比下滑14.67%，收入端下滑主要受呼吸道疾病發(fā)病率回落及零售端階段性調(diào)整影響，毛利率61.67%，同比減少0.11個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力基本保持穩(wěn)定。1）品牌打造：核心單品999感冒靈不斷強(qiáng)化與消費(fèi)者溝通，搶占新零售賽道，鞏固感冒市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，并帶動(dòng)999抗病毒、999小柴胡等品種增長；公司持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，陸續(xù)上市999益氣清肺顆粒、999冰連清咽噴霧劑、999玉屏風(fēng)口服液、999荊防顆粒等新品，同時(shí)與天士力聯(lián)合打造999穿心蓮內(nèi)酯滴丸、999痰咳凈滴丸等產(chǎn)品，豐富呼吸產(chǎn)品布局，完善呼吸品類矩陣；胃腸品類持續(xù)推動(dòng)三九胃泰品牌煥新；皮膚品類999皮炎平持續(xù)鞏固皮炎濕疹領(lǐng)導(dǎo)品牌地位；999澳諾鈣業(yè)務(wù)在渠道、品牌、動(dòng)銷方面發(fā)力鈣D協(xié)同模式搭建；慢病管理領(lǐng)域持續(xù)提升“777”品牌核心價(jià)值，正式發(fā)布777血塞通軟膠囊煥新包裝；精品國藥領(lǐng)域正式啟動(dòng)昆中藥1381戰(zhàn)略升級(jí)并發(fā)布全新產(chǎn)品體系。2）渠道建設(shè)：公司以“三九商道”平臺(tái)為核心，聯(lián)合頭部商業(yè)客戶與重點(diǎn)零售終端，持續(xù)探索醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式；同時(shí)加速新零售賽道布局，積極布局社交電商渠道，未來將進(jìn)一步打通線上線下一體化服務(wù)，持續(xù)提升線上化率，目前公司整體渠道庫存健康。
處方藥業(yè)務(wù)：堅(jiān)持學(xué)術(shù)引領(lǐng)，縱深布局創(chuàng)新研發(fā)
2025年，公司處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.94億元，同比增長101.38%，毛利率為58.81%，同比增加11.30個(gè)百分點(diǎn)，收入利潤實(shí)現(xiàn)明顯增厚主要受益于天士力并表貢獻(xiàn)。在處方藥業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持合規(guī)化學(xué)術(shù)推廣，持續(xù)推進(jìn)專家網(wǎng)絡(luò)體系化建設(shè)，拓展醫(yī)院渠道覆蓋，全年圍繞參附注射液、華蟾素在SCI等高水平期刊發(fā)表論文24篇；同時(shí)通過自主研發(fā)與合作轉(zhuǎn)化雙線并舉，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品管線：1）創(chuàng)新藥：合作研發(fā)方面取得重大進(jìn)展，與南京艾爾普達(dá)成HiCM-188項(xiàng)目聯(lián)合研發(fā)合作，為全球首個(gè)在中、美兩國同時(shí)獲批臨床默示許可的基于誘導(dǎo)多能干細(xì)胞的心衰再生治療創(chuàng)新藥，共同推進(jìn)II期臨床試驗(yàn)中；與蘇州博瑞達(dá)成BGM0504注射液聯(lián)合研發(fā)合作，進(jìn)軍減重與糖尿病領(lǐng)域，減重和降糖兩項(xiàng)適應(yīng)癥的國內(nèi)III期臨床試驗(yàn)正在順利推進(jìn)中；除此之外，潤生藥業(yè)的沙美特羅替卡松吸入粉霧劑成功獲美國FDA上市批準(zhǔn)，公司ONC201膠囊納入“兒童抗腫瘤藥物研發(fā)鼓勵(lì)試點(diǎn)計(jì)劃（星光計(jì)劃）”試點(diǎn)項(xiàng)目。2）經(jīng)典名方：申報(bào)及獲批數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，截至目前共獲7個(gè)經(jīng)典名方《藥品注冊(cè)證書》，其中，溫經(jīng)湯顆粒、半夏白術(shù)天麻湯顆粒、桃核承氣湯顆粒均為該方劑國內(nèi)首家獲批中藥經(jīng)典名方，另有4個(gè)經(jīng)典名方處于注冊(cè)申報(bào)階段。在國藥業(yè)務(wù)方面，公司精準(zhǔn)把握聯(lián)采帶來的市場(chǎng)格局變化，通過組織執(zhí)行與成本管控實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與效益的同步提升，預(yù)計(jì)配方顆粒實(shí)現(xiàn)一定恢復(fù)性增長；與此同時(shí)，公司加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，在集采加速擴(kuò)圍的政策趨勢(shì)壓縮行業(yè)利潤的大背景下，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
外延并購，內(nèi)部整合，“一體兩翼”協(xié)同發(fā)力
作為市
|
|
