>> 華西證券-有色-能源金屬行業(yè)周報(bào)：伊朗地緣沖突反復(fù)高油價(jià)持續(xù)性預(yù)期走強(qiáng)，“白色石油”鋰有望受益能源替代下的需求超預(yù)期-260405
| 上傳日期： |
2026/4/5 |
大小： |
2330KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶，熊穎 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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報(bào)告摘要：
伊朗地緣沖突反復(fù)擾動壓制鎳價(jià)，供應(yīng)不確定性對鎳礦價(jià)格或有支撐
截止到4月2日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)報(bào)收16900美元/噸，較3月26日下跌0.71%，LME鎳總庫存為281496噸，較3月26日減少0.26%；滬鎳報(bào)收134093元/噸，較3月26日價(jià)格下跌1.43%，截止到4月2日，硫酸鎳報(bào)收33500元/噸，較3月26日價(jià)格下跌0.59%。根據(jù)SMM，印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）已在2026年工作計(jì)劃與預(yù)算（RKAB）中批準(zhǔn)鎳礦總產(chǎn)量約1.5億噸。ESDM局長特里·維納諾指出，煤炭及鎳的RKAB審批程序仍在推進(jìn)，預(yù)計(jì)近期將全面完成。此外，根據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)3月9日消息，在上月一處工廠廢棄物區(qū)域發(fā)生致命山體滑坡后，印尼四家鎳廠已暫時停產(chǎn)。據(jù)知情人士透露，位于印尼蘇拉威西島莫羅瓦利工業(yè)園(印尼大型鎳生產(chǎn)中心)運(yùn)營的四座高壓酸浸(HPAL)工廠已停產(chǎn)，涉及的設(shè)施合計(jì)占印尼HPAL產(chǎn)能的30%，對整體供給將產(chǎn)生一定影響。雖然原預(yù)計(jì)將于4月1日執(zhí)行的印尼鎳出口關(guān)稅政策將推遲，但后續(xù)若執(zhí)行或許預(yù)示著印尼鎳中間品免稅出口的時代可能即將走向終結(jié)。整體來看，受RKAB進(jìn)度偏慢影響以及配額減少的預(yù)測疊加對鎳礦伴生資源額外征稅稅負(fù)，后市鎳礦價(jià)格或形成底部支撐。
剛果（金）審批進(jìn)度仍舊緩慢，供給偏緊預(yù)期下看好后市鈷價(jià)繼續(xù)上漲
截至4月2日，電解鈷報(bào)收42.60萬元/噸，較3月26日價(jià)格下跌1.05%；氧化鈷報(bào)收33.87萬元/噸，較3月26日價(jià)格下跌1.88%；四氧化三鈷報(bào)收36.25萬元/噸，較3月26日價(jià)格持平；硫酸鈷報(bào)收9.50萬元/噸，較3月26日價(jià)格下跌0.16%。根據(jù)生意社，剛果（金）進(jìn)一步公布了鈷礦出口配額管控新規(guī)，2025年Q4配額最長可延期至4月底，2026年Q1配額可延長至6月底。根據(jù)SMM，關(guān)于最新的剛果金出口進(jìn)度，剛果（金）中間品審批進(jìn)度仍舊緩慢，其核心原因是當(dāng)?shù)厝狈z測人員?？紤]到當(dāng)前剛果金出口流程仍不順利，疊加剛果金與中國間較長的運(yùn)輸周期，預(yù)計(jì)2026年6月-7月中間品才能大批量到港，國內(nèi)原料結(jié)構(gòu)性偏緊或?qū)⒓觿?。根?jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鈷礦產(chǎn)量29.0萬噸，同比增加21.8%，其中剛果金產(chǎn)量22.0萬噸，全球占比76%。剛果金政府現(xiàn)已明確2025-2027年鈷出口基礎(chǔ)配額分別為1.81/8.7/8.7萬噸，戰(zhàn)略配額分別為0/9600/9600噸，合計(jì)出口配額分別為1.81/9.66/9.66萬噸，且已經(jīng)明確各家礦企出口配額獲取、分配和執(zhí)行條件。我們假設(shè)剛果金2025年鈷產(chǎn)量與2024年持平，剛果金2025年2月22日-10月15日暫停出口，約減少16.52萬噸出口供給，占2024年全球鈷產(chǎn)量的57%，2026-2027年按照2024年標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，減少的出口供應(yīng)量約占2024年全球鈷產(chǎn)量的43%。我們預(yù)計(jì)未來2年伴隨著社會庫存的逐步耗盡，以及當(dāng)年存在的供需缺口，鈷供給將隨著時間遷移愈來愈緊張，未來國內(nèi)鈷原料供應(yīng)或?qū)㈤L期處于結(jié)構(gòu)性偏緊狀態(tài)，鈷價(jià)仍存進(jìn)一步上漲空間，利好鈷資源類企業(yè)。
本周銻價(jià)環(huán)比下跌，二季度或迎需求旺季對銻價(jià)形成支撐
截止4月2日，國內(nèi)銻精礦平均價(jià)格為14.45萬元/噸，較3月26日價(jià)格持平；國內(nèi)銻錠平均價(jià)格為16.55萬元/噸，較3月26日價(jià)格持平。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銻礦產(chǎn)量為10萬噸，其中中國產(chǎn)量為6萬噸，占全球礦山產(chǎn)量的60%，中國在全球銻供給中占主導(dǎo)地位。2024年9月15日，中國商務(wù)部開始實(shí)施對“部分銻、超硬材料相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制”。2024年12月3日，中國商務(wù)部表示，禁止兩用物項(xiàng)對美國軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對美國出口。海外方面，截至4月2日，歐洲市場銻現(xiàn)貨價(jià)格為2.7萬美元/噸，處于歷史高位。據(jù)SMM評估，2026年3月中國銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量整體與上月相比，環(huán)比將上漲78%左右，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。據(jù)SMM評估，2026年3月中國焦銻酸鈉一級品產(chǎn)量環(huán)比上月將上升23%左右。又再次明顯上升，也讓不少市場人士猜測是否目前進(jìn)入二季度，需求旺季將可能逐步到來。此外，考慮到2025年12月6日商務(wù)部發(fā)布的通知：自即日起至2026年11月27日，商務(wù)部公告2024年第46號（《關(guān)于加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對美國出口管制的公告》）第二款暫停實(shí)施，為中美貿(mào)易緊張局勢降溫，后續(xù)國內(nèi)銻產(chǎn)品出口有望繼續(xù)恢復(fù)。
油價(jià)持續(xù)高位，鋰有望受益于能源替代下需求的提升
截止到4月2日，國內(nèi)碳酸鋰期貨收盤價(jià)為15.91萬元/噸，較3月26日上漲1.23%。國內(nèi)氫氧化鋰（56.5%）現(xiàn)貨價(jià)為14.10萬元/噸，較3月26日上漲2.92%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，庫存方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至4月2日，碳酸鋰樣本周度庫存總計(jì)10.03萬噸，較3月26日累庫860噸，碳酸鋰有所累庫。細(xì)分來看，上游冶煉廠累庫804噸至1.81噸，中下游材料廠去庫464噸至4.62萬噸，其他環(huán)節(jié)累庫520噸至3.6萬噸。據(jù)津巴布韋3月31日內(nèi)閣會議紀(jì)要，鋰原礦出口禁令持續(xù)，提升市場對供給偏緊擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇了市場對關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域資源民族主義趨勢及海外供給安全性的擔(dān)憂。海外鋰礦企業(yè)2025年第四季度季報(bào)已全部披露，受碳酸鋰價(jià)格大幅波動影響，企業(yè)對行業(yè)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，2026年產(chǎn)量規(guī)劃不及此前市場預(yù)期的激進(jìn)，且無超預(yù)期資本開支計(jì)
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