>> 銀河證券-華緯科技(001380)2025年年報(bào)業(yè)績點(diǎn)評(píng)：主動(dòng)穩(wěn)定桿逐步起量，海內(nèi)外產(chǎn)能加速布局-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫,張祿荻 |
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事件:公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.92億元，同比+7.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比+21.49%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.50億元,同比+17.46%。2025Q4,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.80億元,同比-7.33%,環(huán)比+22.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比-3.29%，環(huán)比-9.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元，同比-18.16%，環(huán)比-24%。
主業(yè)穩(wěn)健增長，閥類及異形零部件表現(xiàn)亮眼，Q4受大客戶銷量不及預(yù)期、年底集中年降返利及新產(chǎn)線投入折舊影響盈利承壓。收入端，分產(chǎn)品看，核心業(yè)務(wù)懸架系統(tǒng)零部件全年實(shí)現(xiàn)收入17.14億元，同比+5.27%，占總收入86.01%，基本盤穩(wěn)固。閥類及異形零部件業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)收入1.39億元，同比大幅增長66.71%，主要受益于公司收購無錫澤根彈簧有限公司控股權(quán)，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模。盈利端，Q4承壓主要受三個(gè)方面影響:l)比亞迪、理想等核心客戶銷量不及預(yù)期導(dǎo)致固定成本攤薄壓力增加;2)主動(dòng)穩(wěn)定桿新產(chǎn)線投放的前置成本;3)年降壓力在年末確認(rèn)。預(yù)計(jì)2026年高毛利的主動(dòng)穩(wěn)定桿爬坡、高附加值機(jī)器人彈簧起量、核心原材料的自制比例提升，將有效對(duì)沖傳統(tǒng)車端產(chǎn)品年降的影響。2025年綜合毛利率為26.62%%，同比+0.9pct;凈利率為14%，同比+1.42pct。2025Q4綜合毛利率為22.87%，同比-4.25pct，環(huán)比-10.lpct;凈利率為11.99%，同比-0.14pct，環(huán)比-4.66pct。主要受Q3高毛利率基數(shù)回落的影響。費(fèi)用端,25Q4期間費(fèi)用率為12.41%，同比+2.03pct,環(huán)比-0.22pct，其中25Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.97%/3.10%/5.349%/0.00%,分別同比+0.45/+0.87/+0.39/+0.32pct，分別環(huán)比+0.60/ -0.48/-0.13/-0.21/-0.22pct。
主動(dòng)穩(wěn)定桿迎放量，單車價(jià)值量顯著提升，重慶工廠預(yù)計(jì)26年上半年投產(chǎn),帶動(dòng)產(chǎn)能進(jìn)一步提升。2025年公司基本盤懸架系統(tǒng)零部件實(shí)現(xiàn)營收17.14億元，同比增長5.27%。在維持國內(nèi)領(lǐng)先市占率的同時(shí)，公司高附加值產(chǎn)品迎來商業(yè)化落地，主動(dòng)穩(wěn)定桿業(yè)務(wù)已成功配套極氮高端車型。主動(dòng)穩(wěn)定桿相比其他穩(wěn)定桿工藝更復(fù)雜、要求更高，單車價(jià)值量有望顯著提升。產(chǎn)能方面，重慶工廠預(yù)計(jì)今年上半年可以SOP，隨后在這一年中持續(xù)投產(chǎn)、爬升，目前已有穩(wěn)定桿線和彈簧線開始設(shè)備的安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)將形成300萬只彈簧和300萬根穩(wěn)定桿的年產(chǎn)能，該生產(chǎn)基地主要配套客戶為賽力斯、長安汽車等西南客戶。原材料自制方面，公司建設(shè)的江蘇華晟智新材料工廠已投產(chǎn)，提升了核心原材料的自制比例，有助于成本控制和供應(yīng)鏈安全。
延續(xù)海外擴(kuò)張戰(zhàn)略，海外訂單進(jìn)入收獲期，德國、墨西哥、摩洛哥三地產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。訂單方面，公司已獲取Stellantis與雷諾彈簧和穩(wěn)定桿訂單，預(yù)計(jì)將于2026年進(jìn)入量產(chǎn)階段。產(chǎn)能方面,德國(研發(fā)中心和售后中心)、墨西哥（生產(chǎn)基地)、摩洛哥（生產(chǎn)基地）三地產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，1）德國:2025年公司收購德國VITZ公司彈簧類業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，2026年通過完成資產(chǎn)整合拓展小彈簧、沖壓件等業(yè)務(wù),推進(jìn)德國研發(fā)中心的建設(shè)服務(wù)于所有海外工廠，聚焦高性能、輕量化產(chǎn)品的研發(fā)，構(gòu)建歐洲制造與銷售網(wǎng)絡(luò);2）墨西哥:4月2日公告通過子公司收購墨西哥資產(chǎn)（原屬三菱制鋼）獲得穩(wěn)定桿產(chǎn)能和本地管理團(tuán)隊(duì)，加快墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，對(duì)接北美市場客戶，實(shí)現(xiàn)就近配套、規(guī)避貿(mào)易壁壘;3)摩洛哥:加快摩洛哥生產(chǎn)基地建設(shè)，負(fù)責(zé)對(duì)接雷諾、Stellantis等摩洛哥本地客戶及歐洲市場客戶。
機(jī)器人業(yè)務(wù)布局加速，從工業(yè)機(jī)器人向人形機(jī)器人靈巧手延伸，打造第二成長曲線。公司2025年10月通過增資方式投資杭州炬坤機(jī)器人3.70%的股權(quán)，雙方將圍繞五指靈巧手和工業(yè)機(jī)器手進(jìn)行戰(zhàn)略合作，充分發(fā)揮公司在智能制造、行業(yè)地位的優(yōu)勢(shì)，共同推進(jìn)商業(yè)化落地及產(chǎn)業(yè)融合。公司在工業(yè)機(jī)器人彈簧業(yè)務(wù)深耕多年，有較強(qiáng)的技術(shù)積累，向人形機(jī)器人彈簧切入進(jìn)展迅速，已向多家企業(yè)送樣，產(chǎn)品有供貨于人形機(jī)器人手部關(guān)節(jié),將直接切入靈巧手整機(jī)制造環(huán)節(jié)，打造第二成長曲線。
投資建議:公司2026年業(yè)績?cè)鲩L主要受益于:1)主動(dòng)穩(wěn)定桿等高附加值產(chǎn)品升級(jí)與規(guī)模化量產(chǎn);2)機(jī)器人彈簧業(yè)務(wù)從工業(yè)機(jī)器人向靈巧手拓展，有望切入靈巧手整機(jī)制造環(huán)節(jié)，成長空間廣闊; 3）德國、墨西哥、摩洛哥三大生產(chǎn)基地建設(shè)對(duì)海外訂單的增量貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為22.78/25.98/29.44億元;歸母凈利潤分別為3.12/3.59/4.06億元，EPS分別為1.15/1.32/1.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.73/14.56/12.85倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);新能源滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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