>> 銀河證券-華緯科技(001380)2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率改善，切入機(jī)器人等領(lǐng)域-250830
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
石金漫,張淥荻 |
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事件:公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年Hl公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比+32.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+56.18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比+57.66%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億元，同比+21.41%，環(huán)比+8.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+54.94%，環(huán)比-1.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比+48.31%，環(huán)比-4.92%。
上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，毛利率與凈利率同步改善，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2025年Hl公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要得益于深度綁定國(guó)內(nèi)頭部自主品牌及新能源車企，核心產(chǎn)品懸架系統(tǒng)零部件收入同比增長(zhǎng)36.46%6。2025H1公司毛利率為25.74%，同比+1.98pct，環(huán)比+0.02pct;2025年Q2公司毛利率為26.38%，同比+4.22pct，環(huán)比+1,34pct，Q2整體毛利率有所提升，主要系穩(wěn)定桿業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率有所改善。25Q2期間費(fèi)用率11.17%，同比-0.20pct，環(huán)比+0.16 pct，其中25Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)』研發(fā)費(fèi)用率分別為3.12%/2.85%/-0.10%/5.66%，同比-0.01/-0.29/+0.79/+0.12pct，環(huán)比+0.14/+0.02/+0.67/+0.06pct。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要系為拓展海外業(yè)務(wù)引進(jìn)相關(guān)銷售人才;研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系公司加大在輕量化材料等領(lǐng)域的投入。此外，公司上半年因收購(gòu)無(wú)錫澤根產(chǎn)生非經(jīng)常性收益417萬(wàn)元。
懸架系統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，閥類及異形件外延并購(gòu)布局非車用領(lǐng)域。懸架系統(tǒng)零部件是公司核心業(yè)務(wù)，2025H1實(shí)現(xiàn)收入8.04億元，同比增長(zhǎng)36.46%，占總收入比重達(dá)85.8%。其中，懸架彈簧和穩(wěn)定桿為主要產(chǎn)品，分別約占上半年總收入的50%和35%。公司深度綁定比亞迪、吉利等頭部客戶,在比亞迪的份額超過(guò)60%，充分受益于下游客戶的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。制動(dòng)系統(tǒng)零部件2025H1實(shí)現(xiàn)收入0.61億元，同比增長(zhǎng)36.46%，同比減少3.66%，占總收入比重6.5%。主要應(yīng)用于商用車制動(dòng)系統(tǒng)，核心產(chǎn)品為制動(dòng)彈簧。公司制動(dòng)彈簧產(chǎn)品以出口為主，主要客戶包括采埃孚、瀚德、克諾爾、班迪克斯等全球知名商用車零部件廠商。閥類及異形零部件2025H1實(shí)現(xiàn)收入0.57億元，同比高速增長(zhǎng)41.45%。上半年公司完成對(duì)無(wú)錫澤根60%股權(quán)的收購(gòu)，擴(kuò)大閥類及異形零部件產(chǎn)能，切入人形機(jī)器人、航空航天、軌道交通等高增長(zhǎng)賽道。
國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)釋放，全球化布局加速推進(jìn)。為滿足持續(xù)增長(zhǎng)的訂單需求，公司穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)。國(guó)內(nèi)方面，重慶生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目投資2.5億元，規(guī)劃年產(chǎn)能為500萬(wàn)根穩(wěn)定桿和300萬(wàn)根彈簧，有助于公司拓展屬地訂單，融入西南地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群。海外方面，公司以“立足本土,輻射全球”為戰(zhàn)略方向，在德國(guó)（研發(fā)中心和售后中心)、墨西哥（生產(chǎn)基地)、摩洛哥（生產(chǎn)基地）三地布局，與萬(wàn)安科技合資新建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，投資總額不超過(guò)3,000萬(wàn)美元，主要針對(duì)美洲客戶，具有北美自貿(mào)區(qū)協(xié)定的保障，同時(shí)具有相對(duì)美國(guó)低成本勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，與摩洛哥基地聚焦北非及歐洲客戶形成補(bǔ)充。
工業(yè)機(jī)器人增長(zhǎng)提速，人形機(jī)器人進(jìn)入送樣階段。公司在機(jī)器人領(lǐng)域布局加速。工業(yè)機(jī)器人方面，2025年上半年工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域收入增速較快，并拓展了新的國(guó)內(nèi)客戶。人形機(jī)器人方面，公司已向國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)送樣。公司依托在精密傳動(dòng)和控制系統(tǒng)方面的技術(shù)積累，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)人形機(jī)器人所需的關(guān)節(jié)模組、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等核心部件。未來(lái)將加大在閥類及異形彈簧領(lǐng)域（涵蓋機(jī)器人應(yīng)用）的研發(fā)投入，為抓住新興市場(chǎng)機(jī)遇儲(chǔ)備產(chǎn)能和技術(shù)。
投資建議︰上半年公司財(cái)務(wù)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)現(xiàn)金流優(yōu)化、多元化擴(kuò)張及新興領(lǐng)域卡位，展現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)能。預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.54億元、27.38億元、32.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.87億元、3.32億元、3.64億元，EPS分別為1.06元、1.22元、1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.2倍、19.23倍、17.50倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);智能化技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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