久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2025公司實(shí)現(xiàn)路費(fèi)收入95.55億元，同比增長(zhǎng)0.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.94億元，同比下降7.13%，利潤(rùn)下降主要系江蘇銀行分紅周期變化等因素影響，若剔除江蘇銀行分紅影響，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約2.0%。
　　收費(fèi)公路業(yè)務(wù)收入微增，周邊路網(wǎng)改擴(kuò)建導(dǎo)致部分路段收入波動(dòng)：25年公司通行費(fèi)收入95.55億元，其中部分路段收入變動(dòng)較大主要系周邊路網(wǎng)改擴(kuò)建。
　　核心路產(chǎn)滬寧高速收入55.04億元，同比增長(zhǎng)4.64%，收入增長(zhǎng)主要系平行的滬武高速擴(kuò)建施工，部分車(chē)流改走寧滬高速。滬武高速施工同時(shí)導(dǎo)致公司控股的寧常高速日均收入下降16.89%，參股的沿江高速投資收益也因此明顯下降。
　　五峰山大橋?qū)崿F(xiàn)收入13.17億元，同比增長(zhǎng)25.31%，主要系揚(yáng)溧高速鎮(zhèn)江南至丹徒樞紐段改擴(kuò)建施工，過(guò)江車(chē)流改走五峰山大橋，該路段施工還導(dǎo)致鎮(zhèn)溧高速25年日均收入下降44.01%。由于揚(yáng)溧高速已于25年末完成擴(kuò)建并通車(chē)，預(yù)計(jì)26年鎮(zhèn)溧高速收入會(huì)有大幅回升，但五峰山大橋收入會(huì)略有回落。
　　廣靖及錫澄高速實(shí)現(xiàn)收入7.70億元，同比下降16.05%，主要系京滬高速?gòu)V陵樞紐至靖江樞紐段擴(kuò)建施工；錫宜高速與常宜高速收入下降，主要系滬宜高速部分路段改擴(kuò)建，目前滬宜改擴(kuò)建已完成，預(yù)計(jì)26年二者收入有所回升。
　　寧楊長(zhǎng)江大橋25年實(shí)現(xiàn)收入3760萬(wàn)元，收入水平較低，處于虧損狀態(tài)。雖然大橋北接線年內(nèi)已經(jīng)貫通，但南部連接線還未開(kāi)工，導(dǎo)致車(chē)輛南下過(guò)江后只能進(jìn)入省道寧鎮(zhèn)線，無(wú)法發(fā)揮高速路網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)。大橋南接線預(yù)計(jì)26年開(kāi)工。
　　我們預(yù)計(jì)寧楊大橋26年由于北接線貫通的原因，收入較25年會(huì)有增長(zhǎng)，但項(xiàng)目貢獻(xiàn)盈利大概率需要等待南接線貫通。
　　成本端下降主要系養(yǎng)護(hù)成本明顯下降：公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)成本共計(jì)38.20億元，同比下降2.55%，其中折舊攤銷(xiāo)20.71億元，同比增長(zhǎng)1.59%，養(yǎng)護(hù)成本4.41億元，同比下降26.42%，主要系部分路段改擴(kuò)建施工導(dǎo)致養(yǎng)護(hù)規(guī)模下降。養(yǎng)護(hù)成本下降是成本降低的主要原因。受成本下降影響，公司收費(fèi)公路主業(yè)毛利率提升1.17pct至60.02%。
　　投資收益波動(dòng)是盈利下降的主要原因：公司25年投資收益共計(jì)12.55億元，較去年同期的17.80億元下降較多，是歸母凈利潤(rùn)下降的主要原因。其中主要原因是江蘇銀行公司分紅周期調(diào)整導(dǎo)致25年投資收益下降。23-25年江蘇銀行分別確認(rèn)分紅3.84、6.08和1.68元，24年基數(shù)較高，導(dǎo)致25年同比下降明顯。我們預(yù)計(jì)26年江蘇銀行投資收益會(huì)有回升。此外，參股的沿江高速受相連路段改擴(kuò)建影響利潤(rùn)下降，25年僅貢獻(xiàn)投資收益748.4萬(wàn)元，較24年同期的0.99億元減少較多。
　　26年計(jì)劃資本開(kāi)支有所提升，主要用于建設(shè)錫太高速和丹金高速：25年公司資本開(kāi)支共計(jì)89.65億元，同比下降約19.69%，資金主要用于錫宜高速南段改擴(kuò)建，寧楊大橋北接線以及錫太高速和丹金高速。26年公司計(jì)劃資本開(kāi)支提升至117.5億元，其中重點(diǎn)是錫太高速和丹金高速，計(jì)劃投資額分別為51億與40億。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司26-28年的凈利潤(rùn)分別為48.5、50.1和51.7億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96、1.00和1.03元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有股價(jià)PE分別為12.1X、11.8X和11.4X。公司地處長(zhǎng)三角核心區(qū)，占據(jù)天然地利優(yōu)勢(shì)，專注主業(yè)且持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力很強(qiáng)，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建路產(chǎn)車(chē)流量不及預(yù)期、收費(fèi)政策變化等