>> 中信建投-康希諾生物(06185.HK)MCV4放量驅(qū)動業(yè)績增長，研發(fā)管線及國際化進(jìn)展積極-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2025年報，業(yè)績符合預(yù)期。MCV系列產(chǎn)品持續(xù)放量，帶動銷售收入同比增長；降本增效措施持續(xù)推進(jìn)，推動公司歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧。預(yù)計2026年，MCV系列產(chǎn)品有望保持穩(wěn)健增長；PCV13i上市銷售并持續(xù)推進(jìn)準(zhǔn)入，有望帶來業(yè)績增量。公司在研管線豐富，嬰幼兒用DTcP、破傷風(fēng)疫苗等產(chǎn)品處于NDA階段，另有多個創(chuàng)新疫苗管線處于臨床階段，期待后續(xù)取得更多研發(fā)進(jìn)展。公司積極推進(jìn)國際化進(jìn)程，未來產(chǎn)品有望實現(xiàn)更多國家銷售。公司持續(xù)探索多種合作模式，后續(xù)進(jìn)展值得期待。
事件
公司發(fā)布2025年報，業(yè)績符合預(yù)期
3月30日，公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)：1）主營業(yè)務(wù)收入10.59億元，同比增長28.43%；2）歸母凈利潤0.28億元，同比增長107.36%，實現(xiàn)扭虧；3）扣非歸母凈利潤-0.94億元，虧損同比收窄78.67%。4）基本每股收益0.11元。業(yè)績符合預(yù)期。
簡評
MCV4放量帶動收入增長，盈利能力顯著改善
2025Q4公司主營業(yè)務(wù)收入3.67億元，同比增長42.49%；歸母凈利潤0.13億元，同比增長108.58%；扣非歸母凈利潤-0.11億元，虧損同比收窄93.74%。25Q4及全年公司收入端顯著增長，主要由于主營產(chǎn)品四價流腦結(jié)合疫苗（MCV4）銷售保持增長所致；歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧，主要由于公司推行降本增效措施，綜合毛利率同比提升，多項成本費(fèi)用同比下降所致。
MCV系列銷售持續(xù)強(qiáng)勁，獲批適應(yīng)證擴(kuò)齡利好滲透率提升。公司持續(xù)推進(jìn)主營產(chǎn)品MCV系列的銷售推廣，全年MCV系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入9.68億元，同比增長21.91%，保持強(qiáng)勁增長趨勢。2026年2月，MCV4曼海欣？的適用人群年齡范圍獲批由“3月齡~3周歲（47月齡）兒童”擴(kuò)大至“3月齡～6周歲（83月齡）兒童”，擴(kuò)齡至4-6歲學(xué)齡前兒童，有利于進(jìn)一步提升產(chǎn)品市場滲透率。曼海欣？7-59歲擴(kuò)齡臨床研究已取得臨床總結(jié)報告，正在開展補(bǔ)充申請相關(guān)準(zhǔn)備。
PCV13i獲批上市，準(zhǔn)入持續(xù)推進(jìn)。2025年6月，公司自主研發(fā)的PCV13i優(yōu)佩欣？獲得國家藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《藥品注冊證書》。優(yōu)佩欣？可針對2歲以下嬰幼兒誘導(dǎo)出很高的特異性抗體水平；采用雙載體技術(shù)，可減少與其他疫苗共注射時對免疫原性造成的免疫抑制。目前該產(chǎn)品已在全國超過20個省、自治區(qū)、直轄市獲得準(zhǔn)入，在多個地區(qū)啟動疫苗接種，并在海外進(jìn)行相關(guān)臨床試驗。期待后續(xù)優(yōu)佩欣？銷售為公司業(yè)績增長帶來新增量。
研發(fā)管線布局豐富，支撐未來長期增長。公司研發(fā)管線布局豐富，其中嬰幼兒組分百白破疫苗DTcP處于上市申請階段，公司已提交III期臨床試驗加強(qiáng)免疫相關(guān)數(shù)據(jù)；青少年及成人用Tdcp已完成臨床III期試驗，正在準(zhǔn)備藥品注冊申請材料。吸附破傷風(fēng)疫苗處于上市申請階段，DTcP-Hib-MCV4聯(lián)苗已于2025年12月啟動I期臨床。重組脊髓灰質(zhì)炎疫苗目前處于II期臨床，并于2025年7月在國內(nèi)獲批臨床。吸入用結(jié)核病加強(qiáng)疫苗于2025年11月在印尼啟動臨床I期。PCV24于2026年1月在國內(nèi)獲批臨床。豐富且具有創(chuàng)新性的在研管線形成了良好的產(chǎn)品梯隊，為公司后續(xù)業(yè)績增長提供強(qiáng)勁動力。
持續(xù)推動疫苗產(chǎn)品出海，探索多種合作模式。公司目前正在開展多款創(chuàng)新疫苗的出海工作。目前MCV4已于2025年9月實現(xiàn)向印尼的首批發(fā)運(yùn)，也正于印尼進(jìn)行評價該疫苗在18-55歲人群中接種后的安全性和免疫原性的臨床試驗。2026年3月，公司MCV4、PCV13i的生產(chǎn)基地通過了馬來西亞藥監(jiān)局PIC/SGMP符合性檢查，將有助于推進(jìn)MCV4、PCV13i在馬來西亞及其他PIC/S成員國藥品注冊上市的工作。公司將結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)品及在研管線的海外開拓目標(biāo)，探索技術(shù)轉(zhuǎn)移的合作模式。同時，公司也會視產(chǎn)品定位及研發(fā)進(jìn)度，以WHOPQ認(rèn)證為方向進(jìn)行前期準(zhǔn)備和籌劃工作，探索國際組織采購產(chǎn)品的可行性；對于全球創(chuàng)新類產(chǎn)品，也會積極探討于發(fā)達(dá)國家準(zhǔn)入的可行性。
毛利率及各項費(fèi)用率顯著改善，經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正
2025年公司主營業(yè)務(wù)毛利率77.51%，同比增長1.67pct，主要由于疫苗產(chǎn)品銷售大幅增長，產(chǎn)銷協(xié)同持續(xù)優(yōu)化，攤薄生產(chǎn)成本所致。全年公司銷售費(fèi)用4.17億元（+12.92%），管理費(fèi)用1.58億元（-11.39%），研發(fā)費(fèi)用3.13億元（-24.77%），財務(wù)費(fèi)用0.22億元（去年同期-0.22億元）。銷售、管理、研發(fā)及財務(wù)費(fèi)用率分別為39.02%（-4.58pct）、14.83%（-6.29pct）、29.31%（-19.85pct）及2.11%（+4.73pct）。隨著公司持續(xù)優(yōu)化資源配置，提升研發(fā)效率，2025年合計期間費(fèi)用率85.27%，同比下降25.99pct，助力虧損同比改善。2025年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流0.91億元（去年同期-1.67億元），實現(xiàn)正向經(jīng)營凈現(xiàn)金流，主要系公司銷售收入及回款金額增加，同時費(fèi)用管控和整體經(jīng)營效率持續(xù)提高所致。2025年末公司應(yīng)收賬款7.83億元，同比增長6.14%，增速小于收入增長，主要由于公司持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款管理所致。
2026年展望：PCV13有望帶來業(yè)績增量，期待研發(fā)管線及國際化業(yè)務(wù)新進(jìn)展
2025年，公司MCV系列產(chǎn)品持續(xù)放量，帶動銷售收入同比增長；隨著降本增效措施持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力顯著改善，歸母凈利潤實
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