>> 中泰證券-神州控股(0861.HK)全年經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，AIFirst FDE打造AI轉(zhuǎn)型新增量-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
蘇儀,劉一哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資事件：神州控股發(fā)布2025年業(yè)績報(bào)告。2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入210.15億元，同比增長26.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比扭虧為盈。
業(yè)務(wù)分部重新調(diào)整，實(shí)現(xiàn)全年業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。2025年公司主動(dòng)調(diào)整分部披露，旨在更清晰地呈現(xiàn)各領(lǐng)域業(yè)務(wù)價(jià)值及增長動(dòng)能。2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入210.15億元，同比增長26.16%，增長穩(wěn)健。其中：1)數(shù)據(jù)智能服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.88億元，同比增長20%，實(shí)現(xiàn)毛利4.16億元，較去年同期增長22%；2)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.32億元，同比增長11%，公司啟動(dòng)了面向存量客戶深耕的“寶貝計(jì)劃”與增量客戶拓展的“摘星計(jì)劃”，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)單量與收入的雙向增長，同時(shí)，公司與15家客戶及伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；3)金融科技服務(wù)及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.95億元，同比增長32%，公司推動(dòng)人工智能與金融業(yè)務(wù)流程深度融合，著力實(shí)現(xiàn)AI賦能從單點(diǎn)工具應(yīng)用向業(yè)務(wù)全流程智能化升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績新突破。
盈利能力實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營質(zhì)效大幅提升。2025年，公司整體毛利率為11.83%，同比下降約1.9個(gè)百分點(diǎn)，本次年報(bào)公司新增披露服務(wù)型業(yè)務(wù)，2025年公司服務(wù)型業(yè)務(wù)的收入為101.40億元，占比48%，毛利為18.38億元，對(duì)應(yīng)毛利率約為18%，高于公司整體毛利率水平。2025年，公司的銷售/管理費(fèi)用分別為9.13/ 4.73億元，其中銷售費(fèi)用同比增長3.51%，管理費(fèi)用同比增長14.68%，2025年公司研發(fā)費(fèi)用率為2.68%，相較去年同期下降1.24個(gè)百分點(diǎn)；2025年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為4.90億元，新簽約161.90億元，在手訂單充足，為業(yè)務(wù)長期、穩(wěn)定的增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；經(jīng)調(diào)整利潤凈額由2024年同期虧損1.27億元人民幣增長至2.15億元人民幣，經(jīng)營質(zhì)量大幅改善，主要得益于強(qiáng)勁營銷與精益運(yùn)營帶動(dòng)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長。
以“AIFirst FDE”重構(gòu)供應(yīng)鏈，驅(qū)動(dòng)第二增長曲線。公司全面推動(dòng)“DataxAI”戰(zhàn)略升維，通過供應(yīng)鏈實(shí)體服務(wù)與AI全棧技術(shù)深度融合，2025年度戰(zhàn)略落地與經(jīng)營成效實(shí)現(xiàn)里程碑式突破。公司以國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)成果為底座，完成燕云技術(shù)體系跨越式升級(jí)，于業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了燕云3.0 AIFirst FDE業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)與客戶業(yè)務(wù)流程深度耦合，打通售前至簽約全鏈路，整體運(yùn)營效率提升30–50倍，項(xiàng)目交付周期提速5–7倍。公司正式發(fā)布供應(yīng)鏈智能體集群“小金”，全面賦能場景智能化升級(jí)。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合2025年業(yè)績，我們認(rèn)為公司營收有望在供應(yīng)鏈一體化服務(wù)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)智能服務(wù)業(yè)務(wù)的較快增長下，整體保持穩(wěn)健的營收增速。在利潤端，公司軟件與服務(wù)類業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)健，但歷史投資包袱的處理帶來的減值計(jì)提等非經(jīng)營因素仍將短期影響公司的報(bào)表端利潤表現(xiàn)。基于以上，我們調(diào)整公司2026-2027年盈利預(yù)測，并新增2028年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2026-2028年?duì)I收分別為239.65/269.77/301.28億元（2026-2027年原預(yù)測值為208.06/233.26億元），歸母凈利潤分別為1.09/2.27/4.46億元（2026-2027年原預(yù)測值分別為4.24/5.64億元）。公司當(dāng)前正處于業(yè)務(wù)與商業(yè)模式轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵階段，處理歷史投資包袱等非經(jīng)營因素會(huì)對(duì)公司報(bào)表端表現(xiàn)短期形成一定壓制，但這并不影響公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化、實(shí)際盈利能力水平持續(xù)提升的趨勢(shì)?？紤]到短期報(bào)表端利潤存在承壓可能，我們調(diào)整公司為“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，地緣局勢(shì)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)等。
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