>> 東吳證券-千里科技(601777)2025年報點評：量質(zhì)雙增，AI+車商業(yè)化加速兌現(xiàn)-260407
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,孫仁昊 |
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公司發(fā)布2025年年報，業(yè)績量質(zhì)雙增。2025年公司實現(xiàn)營收99.99億元，同比+42.13%，歸母凈利潤0.84億元，同比+110.93%，毛利率10.16%，同比+1.17pct；歸母凈利率0.84%，同比+0.28pct，盈利質(zhì)量持續(xù)改善；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.0%/3.5%/8.2%/-0.9%，同比分別-1.8/-0.6/+2.4/-2.0pct，控費得當。公司研發(fā)力度持續(xù)加碼，2025年研發(fā)費用達8.22億元，同比+102.13%，重點投入AI智駕研發(fā)等核心領(lǐng)域，為“AI +車”戰(zhàn)略深化、產(chǎn)品迭代升級提供堅實技術(shù)支撐，長期成長動能充足。25Q4業(yè)績彈性凸顯，單季營收30.53億元，同比+37.49%，歸母凈利潤0.31億元，同比高增，毛利率提升8.3pct至16.9%，歸母凈利率1.02%，同比+1.02pct，增長動能強勁。
智駕業(yè)務(wù)并表落地，AI+車商業(yè)化破局。千里智駕并表，智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。智駕業(yè)務(wù)持續(xù)加大AI技術(shù)研發(fā)投入，增長勢能強勁，25Q4智駕業(yè)務(wù)正式并表，全年實現(xiàn)營收3.5億元，標志著公司“AI+車”戰(zhàn)略從研發(fā)投入期邁入商業(yè)化落地期，智駕產(chǎn)品上車進程加速，為中長期成長打開全新空間。公司著力打造AI核心能力建設(shè)，形成人才、數(shù)據(jù)、算力三維協(xié)同，聚焦智駕、智艙、Robotaxi賽道。公司高含模量智能輔助駕駛解決方案ASD落地量產(chǎn)，聯(lián)合吉利推出G-ASD高階智駕系統(tǒng)；ASC100智能座艙平臺提升感知交互能力，打造AIAgent新一代人車交互體驗；Robotaxi持續(xù)推進重點城市準入申報與開展道路測試，構(gòu)建全鏈條解決方案。
制造業(yè)務(wù)多點開花，車摩雙輪業(yè)務(wù)穩(wěn)定。制造業(yè)務(wù)向好，全年營收93.91億元，同比+37.33%，為業(yè)績增長筑牢基本盤。其中，汽車業(yè)務(wù)營收64.40億元，同比+52.71%，整車銷量同比+83.93%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放；摩托車業(yè)務(wù)營收28.79億元，銷量同比+15.11%，全球化布局持續(xù)深化，海外增長韌性凸顯。
盈利預(yù)測與投資評級：由于千里智駕并表，公司科技業(yè)務(wù)持續(xù)突破，我們上調(diào)公司2026/2027年營業(yè)收入預(yù)期為153/213億元（原值為106/128億元），同比+53%/+39%；新增2028年營業(yè)收入預(yù)期為255億元，同比+20%。我們維持公司2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期為1.6/2.6億元，同比+90%/+64%；新增2028年歸母凈利潤預(yù)期為3.8億元，同比+46%。2026/2027/2028年對應(yīng)EPS分別為0.04/0.06/0.09元，對應(yīng)PE估值282/172/118倍，考慮到公司AI轉(zhuǎn)型順利，智駕業(yè)務(wù)放量可期，維持“買入”評級。
風險提示：單一客戶占比過高風險、AI轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風險、短期股價波動較大風險。
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