>> 廣發(fā)證券-驕成超聲(688392)半導(dǎo)體設(shè)備高增，超聲波技術(shù)平臺漸成型-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 790KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫柏陽,范方舟,汪家豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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驕成超聲披露25年年報。公司2025年度實現(xiàn)總營業(yè)收入7.74億元，同比增長32.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比增長36.89%。公司25Q4實現(xiàn)收入2.54億元，同比增長44%；歸母凈利潤2352萬元，同比下滑64%。其中25Q4單季度利潤受到信用減值影響較大，同比增加虧損金額近3千萬元。
存貨與合同負(fù)債同比接近翻倍增長，表明公司訂單高景氣。截至25年年底，公司存貨規(guī)模3.37億元，同比增長93.49%；合同負(fù)債7043萬元，同比增長127%。根據(jù)25年年報，公司的生產(chǎn)管理采取“以銷定產(chǎn)”并結(jié)合“安全庫存”相結(jié)合的生產(chǎn)模式，我們認(rèn)為存貨與合同負(fù)債的大幅增長表明公司當(dāng)前訂單需求增速較快。
半導(dǎo)體設(shè)備為增長最快領(lǐng)域。分產(chǎn)品看，新能源電池超聲波設(shè)備收入2.22億元（同比+47.08%），為最大增長引擎，受益于下游擴(kuò)產(chǎn)復(fù)蘇，毛利率63.06%，同比增加14.63pct；配件收入2.60億元（同比+41.75%），毛利率75.47%（同比-0.46pct）源于存量設(shè)備稼動率回升；半導(dǎo)體超聲波設(shè)備收入9,638萬元（同比+105.37%），毛利率56.54%（同比-0.11pct），線束連接器收入1.03億元（同比+26.03%），毛利率58.39%（同比-1.32pct）均受益于市場開拓與批量出貨。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為2.58億元/3.58億元/4.84億元，考慮到公司主業(yè)鋰電超聲焊接設(shè)備的復(fù)蘇，配件、線束連接器、半導(dǎo)體超聲波設(shè)備的高增長，以及產(chǎn)品的國產(chǎn)替代屬性，參考半導(dǎo)體設(shè)備公司估值，我們給予公司26年歸母凈利潤60倍PE估值，對應(yīng)合理價值133.91元/股。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高和大客戶依賴的風(fēng)險；技術(shù)變革及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；下游動力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險。
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