>> 國盛證券-愛嬰室(603214)收入穩(wěn)步增長，25Q4毛利率回升-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程子怡,李宏科 |
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發(fā)布2025年報。2025年公司實現(xiàn)營收37.82億元，同比+9.09%；歸母凈利潤0.81億元，同比-23.45%；扣非歸母凈利潤0.58億元，同比-19.45%。其中，25Q4單季度實現(xiàn)營收10.57億元，同比+5.81%；歸母凈利潤0.29億元，同比-50.23%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比-60.09%。
收入端穩(wěn)步增長，主要得益于線下加速開店及線上快速發(fā)展。1）線下穩(wěn)步擴張并通過精細(xì)化運營提升單店貢獻：2025年公司在已有優(yōu)勢區(qū)域加密并進入新區(qū)域，累計新開門店近100家（（新店量同同比增長36家），截至2026年3月底全國門店量同突破530家。2025年實現(xiàn)門店銷售收入26.55億元，同比增長6.9%。并通過精簡SKU、門店形象陳列升級及AI技術(shù)賦能，實現(xiàn)人效同比提升7%，坪效同比提升13%，庫存周轉(zhuǎn)天量較上年度加快22天。2）線上拓展公域流同：已建立了包括近場、遠場不同配送范圍和時效的全渠道零售矩陣。2025年實現(xiàn)線上銷售收入8.74億元，同比增長21%。
IP零售持續(xù)擴張。與萬代南夢宮深度合作，2025年內(nèi)新開合肥、長沙、沈陽3家高達基地，有望形成年輕客群第二增長曲線。
自有品牌勢能強勁，改善毛利率。2025年旗下自有品牌銷售額同比提升21%，占比提升2pct，已成為公司改善盈利結(jié)構(gòu)的重要手段。其中營養(yǎng)零輔食與保健銷同較好，同時戰(zhàn)略入股紙尿褲供應(yīng)商湖北永怡，深化上游供應(yīng)鏈布局。
利潤端因資產(chǎn)減值損失利潤承壓，毛利率小幅下滑已于25Q4回升。1）2025年資產(chǎn)減值損失為0.23億元，2024年同期僅為90萬元。2）2025年毛利率26.21%，同比-0.65pct；25Q4毛利率已提升至28.15%。3）2025年銷售/管理費用率分別為18.8%/2.9%，同比-0.71pct/-0.20pct。
投資建議：公司持續(xù)拓店，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。與萬代南夢宮深度合作，有望形成年輕客群第二增長曲線。我們預(yù)計公司2026~2028年營業(yè)收入40.48/43.84/47.24億元，同比+7.0%/8.3%/7.7%；歸母凈利潤1.4/1.7/2.03億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生育率下降；母嬰行業(yè)競爭加劇；開店不及預(yù)期
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