>> 中信建投-國防軍工行業(yè)：軍工板塊業(yè)績分化，關(guān)注軍轉(zhuǎn)民投資機(jī)會-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大?。?/td>
| 2445KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黎韜揚,王春陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
近期，部分軍工企業(yè)發(fā)布2025年年報或業(yè)績快報。受十四五最后一年訂單釋放影響，上游電子元器件、芯片公司業(yè)績增長顯著，如火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子凈利潤增速均在60%以上。反映十四五最后一年訂單和業(yè)績集中釋放，上游元器件板塊業(yè)績觸底回升。部分上游公司如中航光電、復(fù)旦微電受原材料漲價和費用增長等因素影響利潤下滑。下游整機(jī)方面，航空板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，航發(fā)板塊承壓，船舶板塊受民船大周期影響利潤持續(xù)兌現(xiàn)。
主要內(nèi)容
1、近期，部分軍工企業(yè)發(fā)布2025年年報或業(yè)績快報。受十四五最后一年訂單釋放影響，上游電子元器件、芯片公司業(yè)績增長顯著，如火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子凈利潤增速均在60%以上。反映十四五最后一年訂單和業(yè)績集中釋放，上游元器件板塊業(yè)績觸底回升。部分上游公司如中航光電、復(fù)旦微電受原材料漲價和費用增長等因素影響利潤下滑。下游整機(jī)方面，航空板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，航發(fā)板塊承壓，船舶板塊受民船大周期影響利潤持續(xù)兌現(xiàn)。航空主要主機(jī)廠中航沈飛、中航西飛、中直股份、洪都航空凈利潤分別增長3.65%、12.49%、17.27%、1.33%。航發(fā)板塊普遍業(yè)績下滑，航發(fā)動力、航發(fā)控制、航材股份凈利潤同比下降26.27%、55.43%、7.72%。船舶板塊受民船大周期影響凈利潤同比增長167.26%。
2、我們判斷，中國軍工產(chǎn)業(yè)已從過去依賴國內(nèi)單一需求的模式，演進(jìn)為三輪驅(qū)動的新發(fā)展格局，增長動能更加多元和可持續(xù)?！皟?nèi)需筑基、外貿(mào)擴(kuò)張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國軍工產(chǎn)業(yè)的面貌和邊界。行業(yè)從“周期成長”轉(zhuǎn)向“全面成長”。第一曲線國內(nèi)軍工需求（基本盤）：聚焦“備戰(zhàn)打仗”和裝備現(xiàn)代化，需求來自國防預(yù)算穩(wěn)定增長及裝備升級換代（如“十四五”期間重點型號批產(chǎn)）。強(qiáng)威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。第二曲線軍貿(mào)出海（新引擎）：憑借性價比優(yōu)勢、體系化作戰(zhàn)能力和地緣戰(zhàn)略合作（“一帶一路”），中國軍貿(mào)份額持續(xù)提升，成為全球重要供應(yīng)方，實現(xiàn)戰(zhàn)略影響力與經(jīng)濟(jì)效益雙贏。第三曲線軍用技術(shù)民用化（新邊界）：尖端軍工技術(shù)向民用領(lǐng)域溢出，催生商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、未來能源、深海科技、大飛機(jī)等萬億級新產(chǎn)業(yè)，拉動新工藝、新材料、新器件發(fā)展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環(huán)。
風(fēng)險分析
1、國防預(yù)算增長不及預(yù)期；近年來國防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預(yù)算的支出的可能性。
2、武器裝備交付不及預(yù)期；后疫情時期，疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時完成施工及延期交付風(fēng)險。
3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國家對未來形勢的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。
|
|
