>> 財通證券-嘉友國際(603871)中蒙通道筑壁壘，非洲拓疆啟新程-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝玉波 |
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深耕中蒙跨境物流，布局非洲基礎(chǔ)設(shè)施：嘉友國際是國內(nèi)領(lǐng)先的跨境綜合物流服務(wù)商，公司以陸運口岸為核心開展跨境物流業(yè)務(wù)。公司早期即在二連浩特、甘其毛都口岸投資建設(shè)海關(guān)監(jiān)管場所，奠定中蒙跨境通道運營基礎(chǔ)。2019年起，公司通過與剛果（金）政府簽約卡薩項目，開始將“口岸+基礎(chǔ)設(shè)施+跨境運輸”模式復制至非洲。
中蒙市場：深耕中蒙資源通道，焦煤銅礦雙輪驅(qū)動：蒙古國礦產(chǎn)資源豐富，2025年，蒙古國焦煤占我國總進口量的51%，是我國第一大進口來源，蒙古國銅礦是我國第三大進口來源。公司通過卡位甘其毛都等核心進口節(jié)點的稀缺資源，在中蒙跨境物流領(lǐng)域具備核心競爭力，在中蒙銅精礦跨境運輸中市占率約70%。此外，公司通過向上游環(huán)節(jié)延伸，有效提升了對整個貿(mào)易鏈條的掌控力，增強了服務(wù)附加值與議價能力，從而推動盈利能力持續(xù)改善。
非洲市場：布局道路與陸港特許經(jīng)營，打開長期成長空間：2019年起，公司積極開拓非洲市場，將成功的陸港聯(lián)動多式聯(lián)動發(fā)展模式復制到了非洲區(qū)域。目前非洲經(jīng)濟發(fā)展仍處于較初級階段，市場空間廣闊。據(jù)公司公告，非洲整個物流市場規(guī)模大概每年在4000-6000億美元，預計公司在非洲市場“礦山物資+民生物資”的發(fā)展模式將有較大空間。
投資建議：公司中蒙市場夯實基礎(chǔ)與創(chuàng)造增量，非洲市場打開成長空間。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入88.80/101.57/108.10億元，歸母凈利潤12.04/14.30/16.41億元，對應PE分別為14.7/12.4/10.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：地緣政治風險；宏觀經(jīng)濟不及預期；蒙古國煤炭及銅精礦進口需求不及預期；陸港項目投產(chǎn)節(jié)奏不及預期；陸港項目產(chǎn)能爬坡不及預期
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