久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：嘉友國(guó)際發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.4%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑19.7%。受益于蒙煤業(yè)務(wù)景氣度修復(fù)，25年Q3單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)4.74%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　25Q3蒙煤進(jìn)口量同環(huán)比均呈現(xiàn)高增，看好Q4單噸毛利潤(rùn)改善。2025年上半年，受煉焦煤進(jìn)口市場(chǎng)景氣度影響，公司蒙煤供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊整體業(yè)績(jī)承壓。25Q3，伴隨國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”及煤炭主產(chǎn)區(qū)“查超產(chǎn)”落地，蒙煤進(jìn)口業(yè)務(wù)邊際改善。根據(jù)CCTD數(shù)據(jù)，25Q3，我國(guó)自蒙古進(jìn)口煉焦煤1699.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.47%，季度環(huán)比增長(zhǎng)22.35%，進(jìn)口量端呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。25Q4，我們認(rèn)為煉焦煤價(jià)格有望穩(wěn)中有漲，公司蒙煤供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)單噸毛利潤(rùn)有望進(jìn)一步改善。
　　結(jié)合公司2025年三季報(bào)，維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。結(jié)合公司2025年三季報(bào)，預(yù)計(jì)公司2025E-2027E歸母凈利潤(rùn)為13.17、15.47、17.76億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/12/10倍。維持嘉友國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)不及預(yù)期，主焦煤價(jià)格大幅下滑，非洲公路車流量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。