>> 信達證券-百龍創(chuàng)園(605016)業(yè)績持續(xù)突破，增長勢能充分-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
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事件：公司公布2025年年報及2026年一季度業(yè)績快報。2025年，公司實現(xiàn)營收13.79億元，同比+19.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比+50.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.63億元，同比+57.07%。其中，25Q4公司實現(xiàn)營收4.10億元，同比+23.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比+64.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+76.80%。經(jīng)公司初步核算，26Q1，公司實現(xiàn)營收3.93億元，同比+25.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比+48.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元，同比+45.93%。
點評：
25Q4膳食纖維收入高增，帶動單季度歸母凈利潤首次突破億元大關(guān)。分產(chǎn)品看，Q4益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑系列和其他淀粉糖醇分別錄得收入1.05億元、2.37億元、5781萬元和5萬元，同比分別+19.60%、+28.78%、+13.29%和-86.49%。分區(qū)域看，Q4公司國外、國內(nèi)收入分別達2.89億元和1.11億元，同比分別+31.25%和+7.61%。作為收入占比最高的品類，Q4膳食纖維的高速增長拉動公司整體收入增長；同時海外維持高增速，25Q4海外收入占比已達72%。公司25Q4錄得毛利率41.57%，同比+6.65pct，延續(xù)25年全年趨勢，主要得益于高毛利的膳食纖維系列收入增長所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。費用端看，整體費用率在Q4呈同比下降趨勢，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別同比-0.07pct、-1.01pct、-2.65pct和+3.52pct，僅財務(wù)費用率因利息收入及匯兌損益差異所致。公司25Q4歸母凈利潤率達25.34%，同比+6.32pct，單季度歸母凈利潤首次突破億元大關(guān)。
26Q1再次實現(xiàn)利潤新突破。公司同時公告了26Q1業(yè)績快報，公司26Q1歸母凈利潤環(huán)比25Q4再創(chuàng)新高。主要原因一方面系境內(nèi)外客戶需求增長導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量增加；另一方面系高附加值產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整所致。
產(chǎn)能穩(wěn)步推進，新品不斷開發(fā)。產(chǎn)能方面，“功能糖干燥擴產(chǎn)與綜合提升項目”已高標準建成，當前處于調(diào)試階段，項目達產(chǎn)后有望進一步提升效益水平。同時，“泰國大健康新食品原料智慧工廠項目”穩(wěn)步推進建設(shè)，目前處于基建建設(shè)和設(shè)備加工階段，項目建成后有望新增4.5萬噸整體產(chǎn)能，降低公司生產(chǎn)成本和關(guān)稅水平，提升公司國際競爭力。產(chǎn)品方面，公司在2025年開發(fā)出適配不同客戶需求的復(fù)合益生元（纖維）、差異化抗性糊精等定制化新品，成功量產(chǎn)并取得客戶認可。
盈利預(yù)測與投資評級：業(yè)績持續(xù)突破，把握低估值高成長機遇。我們認為，市場一方面對于膳食纖維及阿洛酮糖目前在海外所形成的產(chǎn)業(yè)趨勢尚未充分認知；另一方面，市場也對公司自身的核心競爭力理解不足。公司當前估值水平仍低于上市以來中樞水平，而25Q4業(yè)績和26Q1業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)高速增長，我們建議把握真正的低估值、高成長機遇。我們預(yù)計公司2026-2028年EPS為0.93/1.22/1.61元，分別對應(yīng)2026-2028年26X/20X/15XPE，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇，關(guān)稅加征超出預(yù)期
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