>> 中航證券-牧原股份(002714)全球拓潛價值顯，周期乘風正當時-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳翼，彭海蘭 |
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◆業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)，屠宰業(yè)務(wù)快速增長
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1441.45億元，同比增長4.49%;實現(xiàn)母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%;扣非歸母凈利潤為159.88億元,同比下降14.71%。業(yè)績同比波動主要受生豬市場價格下降影響。在生豬出欄量上，2025年全年公司銷售商品豬7798.1萬頭，同比增長19.10%。在養(yǎng)殖成本上，公司持續(xù)推進精細化管理與技術(shù)賦能,全年生豬養(yǎng)殖完全成本約12元/kg，較上年同期顯著降低約2元/kg。屠宰肉食板塊表現(xiàn)亮眼，全年屠宰生豬2866.3萬頭，同比增長128.9%，產(chǎn)能利用率達到98.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入452.28億元,同比增長86.32%，并于2025年首次實現(xiàn)年度盈利?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健充裕，全年凈額達300.56億元。
◆全球拓潛價值顯
公司是生豬規(guī)模養(yǎng)殖行業(yè)龍頭標桿，憑借一體化產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建了深厚的成本護城河。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，預計2026年銷售商品豬7500萬頭-8100萬頭。成本與管理上，公司深化智能化和信息化建設(shè),并在疫病防控、營養(yǎng)配方、獨立自主的二元輪回育種等技術(shù)應(yīng)用上不斷突破,支撐整體養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化。積極向海外拓潛，全球戰(zhàn)略推進。公司設(shè)立越南牧原有限公司，并與越南BAF公司達成戰(zhàn)略合作，以領(lǐng)先的養(yǎng)殖技術(shù)賦能海外發(fā)展。2026年2月，公司在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，成為國內(nèi)首家“A+H”兩地上市的生豬養(yǎng)殖企業(yè),為邁向全球化發(fā)展提供了有力的資本支撐。公司高度重視股東回報，2025年內(nèi)實施兩次權(quán)益分派及股份回購，分紅總額達80.85億元，回購總額約20億元。年末公司擬再向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元,年度合計分紅比例高達48.0%，長期價值顯著。
◆周期乘風正當時
豬價仍將面臨一定壓力，產(chǎn)能去化趨勢不改。據(jù)Mysteel,生豬養(yǎng)殖樣本企業(yè)數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬存欄量自24年以來趨勢增加，25年8月才起止?jié)q轉(zhuǎn)降?？紤]前期產(chǎn)能水平和養(yǎng)殖效率提升，26年前期行業(yè)生豬供給水平仍較高，進入淡季后，豬價面臨壓力。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2025年4季度末能繁母豬存欄3961萬頭，相當于正常保有量的101.6%。從歷史生豬周期產(chǎn)能去化幅度看，當前行業(yè)產(chǎn)能去化幅度較低、速度偏緩。隨著未來豬價行情壓力，行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢望延續(xù)。行業(yè)產(chǎn)能去化過程，也是生豬板塊遠期預期抬升過程，以牧原股份為代表的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖集團有望充分受益。
投資建議
牧原股份是生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，優(yōu)秀養(yǎng)殖管理塑造了公司核心競爭力。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能有望合理有序調(diào)減，公司積極海外拓潛，向全球養(yǎng)殖巨頭成長演化。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為39.8億元235.5億元178.7億元，EPS分別為0.69元、4.08元、3.09元，維持“買入”評級。
風險提示
生豬價格波動風險;生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險;自然災害和極端天氣風險;產(chǎn)業(yè)政策變化風險;宏觀經(jīng)濟波動風險。
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