>> 招商證券-太辰光(300570)25年業(yè)績節(jié)奏短期調(diào)整，前瞻布局Shuffle光背板-260408
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,羅嘉成 |
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公司發(fā)布2025年年報，25年實現(xiàn)營業(yè)收入15.47億元（yoy+12.3%），歸母當(dāng)前股價：122.95元凈利潤2.99億元（yoy+14.4%）。大客戶自有產(chǎn)能擴產(chǎn)節(jié)奏，短暫影響公司業(yè)績環(huán)比趨勢。但26年光互聯(lián)需求爆發(fā)有望帶動公司MPO需求重返高增，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及Shuffle光背板等新品開發(fā)，也有助于打開公司業(yè)績增長空間。
25年公司季度業(yè)績趨勢短期或受大客戶擴產(chǎn)節(jié)奏影響，垂直生產(chǎn)能力帶動毛利率邊際改善。25年公司實現(xiàn)營收15.47億元（yoy+12.3%），歸母凈利潤2.99億元（yoy+14.4%）；分季度，25Q4營收3.32億元（yoy-28.0%，qoq-13.8%），凈利潤0.43億元（yoy-64.6%，qoq-50.9%）。公司大客戶康寧25Q4光通信Enterprise Network業(yè)務(wù)收入約8.9億美元（yoy+30%，qoq+7%）。公司業(yè)績趨勢與大客戶情況相悖，或因大客戶自身光器件產(chǎn)能擴張，導(dǎo)致公司份額短期略有下降。但公司持續(xù)推進自動化設(shè)備應(yīng)用、自主MT插芯量產(chǎn)，實現(xiàn)從MT插芯到連接器一體化生產(chǎn)，2025年盈利能力穩(wěn)健提升，25Q4毛利率37.8%（qoq+1.7pct）。
26年光互聯(lián)需求爆發(fā)，公司MPO產(chǎn)品有望重回高增，有源配套光器件上量也將優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。MPO需求與光模塊用量強相關(guān)，隨著1.6T等高速率光模塊交付起量，公司有望獲得大客戶持續(xù)外溢的MPO訂單需求，公司2026年將分步增加生產(chǎn)場地及擴大生產(chǎn)規(guī)模、并高效推進MMC/MDC等超小型連接器新品量產(chǎn)。同時，公司擬推進FAU、模塊跳線、AWG等有源配套產(chǎn)品的生產(chǎn)交付，有望與重要客戶的開拓合作并進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。
光背板等高密度光互聯(lián)新品布局前瞻，光入柜內(nèi)將推動公司Shuffle產(chǎn)品需求爆發(fā)。ECOC 2025，博通提出采用光背板（Optical Backplane）取代電背板（Electrical Backplane），并展示基于光背板的Scale Up集群架構(gòu)。OFC2026，Meta提出CPO/NPO在Scale Up網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模落地需要配合光背板技術(shù)的開發(fā)。光背板的核心是高密度Shuffle光柔性板，公司在年報披露，基于超級算力和AI服務(wù)器的超高密度光背板的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目已完成，將致力推進光柔性板在CPO中的應(yīng)用。Shuffle產(chǎn)品有望成為公司第二增長曲線。
投資建議：公司是光密集連接產(chǎn)品龍頭，算力建設(shè)催化MPO需求高增，Shuffle產(chǎn)品布局前瞻，CPO卡位優(yōu)勢顯著?？紤]MPO業(yè)務(wù)受大客戶擴產(chǎn)節(jié)奏影響，我們下調(diào)公司2026-2027年收入與業(yè)績預(yù)測，但對公司業(yè)績增長趨勢保持樂觀。預(yù)計公司2026-2028年收入分別為24.0億元、40.9億元、56.5億元，歸母凈利潤分別為4.9億元、9.8億元、13.9億元，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為56.5倍、28.5倍、20.2倍，維持“強烈推薦”評級。
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