>> 華泰證券-太辰光(300570)看好公司MPO業(yè)務有望回暖-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
根據公司2025年年報，2025年公司營收為15.47億元，同比增長12.26%；歸母凈利潤為2.99億元，同比增長14.43%，不及我們的預期（3.62億元），主因公司MPO訂單交付節(jié)奏的短期波動；其中4Q25單季公司營收為3.32億元，同比下降28.03%，歸母凈利潤為0.39億元，同比下降66.54%，Q4業(yè)績承壓，我們判斷主因公司訂單交付節(jié)奏影響，以及計提部分費用、減值所致。展望未來，我們繼續(xù)看好公司MPO業(yè)務發(fā)展機會，以及在CPO領域的廣闊發(fā)展前景，維持“增持”評級。
光器件業(yè)務穩(wěn)步增長，海內外市場協同發(fā)力
分產品來看，2025年公司光器件產品營收為15.15億元，同比增長14.74%，我們判斷主要因MPO業(yè)務的帶動；分地區(qū)來看，公司境外業(yè)務實現營收11.96億元，同比增長10.80%，營收占比達到77.33%；境內業(yè)務實現收入3.51億元，同比增長17.57%。
綜合毛利率穩(wěn)步提升，費用管控平穩(wěn)
2025年公司綜合毛利率為38.00%，同比增加2.39pct；其中4Q25毛利率為37.81%，環(huán)比提升1.66pct，我們判斷主要因公司收入結構的優(yōu)化。費用管控平穩(wěn)，2025年公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.90%/7.34%/4.95%，分別同比+0.20/+0.46/-0.17pct。
2026年MPO業(yè)務有望回暖；CPO打開未來成長天花板
我們認為隨著全球800G、1.6T光模塊需求的高增，2026年MPO作為后周期品種有望開啟需求釋放，疊加公司基于產品質量、交付能力、性價比等方面優(yōu)勢，2026年有望進一步拓寬海外客戶群體；長期來看，我們依舊看好公司在CPO時代發(fā)展機遇，根據公司年報，公司堅持創(chuàng)新驅動，持續(xù)推進核心技術與產品研發(fā)，MT插芯、光纖路由柔性板及高密度連接產品等實現重要拓展，相關技術成果在客戶服務、技術支持環(huán)節(jié)發(fā)揮關鍵支撐作用，助力相關業(yè)務順利落地。
維持“增持”評級
考慮到公司訂單交付節(jié)奏影響，我們下調公司2026~2027年收入與業(yè)績預測，并引入2028年預測，預計公司2026~2028年歸母凈利潤分別為5.03/7.26/9.73億元（下調幅度分別為：17%/9%/-），可比公司2026年Wind一致預期PE均值為55x，考慮到公司在MPO行業(yè)的領先地位，以及未來在CPO趨勢中的發(fā)展前景，給予公司2026年57xPE（前值：2026年49x，主要因可比公司估值的提升），對應目標價126.27元（前值：130.79元），維持“增持”評級。
風險提示：AI產業(yè)發(fā)展不及預期；MPO行業(yè)競爭加劇。
|
|
