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事件：
　　公司是全球最大的光連接產(chǎn)品制造商之一，部分無(wú)源光器件領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)品技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)。公司自研制造的MPO連接器已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，通過(guò)下游客戶(hù)康寧踏足英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)需求有望伴隨CPO產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速提升。公司云南生產(chǎn)基地于2025年一季度開(kāi)始正式投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)爬坡，2025下半年及2026年業(yè)績(jī)有望加速釋放。
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28億元，同比+62.5%，歸母凈利潤(rùn)1.73億元同比+118.0%，扣非凈利潤(rùn)1.69億元，同比+134.6%。公司毛利率為38.94%，同比提升7.11個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，給予“買(mǎi)進(jìn)”建議。
　　CPO產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望推動(dòng)MPO連接器需求爆發(fā)：公司主要產(chǎn)品包括MPO等多芯連接器，適用于高密度多光纖連接，主要用于大型數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的光互聯(lián)。當(dāng)前AI需求推動(dòng)數(shù)據(jù)中心高速發(fā)展、光信號(hào)連接需求快速增長(zhǎng)，對(duì)MPO需求已呈現(xiàn)大幅提升的態(tài)勢(shì)，并且芯數(shù)增長(zhǎng)也提升了產(chǎn)品的價(jià)值量。未來(lái)CPO技術(shù)下MPO即可用于交換機(jī)外部接口相連，也可用于內(nèi)部光纖整理，我們認(rèn)為伴隨CPO交換機(jī)的產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，將推動(dòng)對(duì)MPO需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司作為行業(yè)內(nèi)MPO產(chǎn)業(yè)全球龍頭，產(chǎn)品已通過(guò)下游客戶(hù)康寧間接切入英偉達(dá)CPO產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)將伴隨MPO出貨量大幅提升而快速增長(zhǎng)。
　　上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升：2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.28億元，同比+62.5%，歸母凈利潤(rùn)1.73億元同比+118.0%，扣非凈利潤(rùn)1.69億元，同比+134.6%。公司毛利率為38.94%，同比提升7.11個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。上半年產(chǎn)品毛利率大幅提升主要受益于高毛利產(chǎn)品的需求快速增長(zhǎng)，此外部分期間環(huán)節(jié)如MT插芯實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)生產(chǎn)也提高了公司盈利能力。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力齊備，越南產(chǎn)能持續(xù)爬坡釋放：公司無(wú)源光器件產(chǎn)品以陶瓷插芯起家，產(chǎn)品技術(shù)水平領(lǐng)先，毛利率常年高于業(yè)內(nèi)同行。同時(shí)公司積極圍繞上下游布局，實(shí)現(xiàn)材料、設(shè)備、產(chǎn)品等環(huán)節(jié)協(xié)同發(fā)展，前后布局了插芯、MPO連接器、光柵、PLC分路器等產(chǎn)品，并自主開(kāi)發(fā)了陶瓷插芯加工及檢測(cè)、光纖連接器生產(chǎn)組裝、PLC分路器自動(dòng)封裝設(shè)備和測(cè)試等設(shè)備。公司為滿(mǎn)足海外大客戶(hù)需求，在越南新設(shè)海外生產(chǎn)基地，已于2025年一季度正式投產(chǎn)，產(chǎn)能將在下半年正式爬坡釋放。我們認(rèn)為越南產(chǎn)線不僅大幅提升了公司相應(yīng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，滿(mǎn)足了下游AI建設(shè)帶來(lái)的持續(xù)高增的光連接器需求，同時(shí)也滿(mǎn)足了海外客戶(hù)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的全球化需求，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)堅(jiān)實(shí)保障。
　　盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為4.77億、7.82億、11.47億元，YOY分別為+83%、+64%、+47%；EPS分別為2.10/3.44/5.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2025-2027年P(guān)/E為54/33/22倍，給予“買(mǎi)進(jìn)”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游算力開(kāi)支不及預(yù)期；2、單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。