>> 華泰證券-太辰光(300570)Q2收入同比高增，毛利率短期波動-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大?。?/td>
| 482KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
根據(jù)公司2025年中報，1H25公司營收為8.28億元，同比增長62.49%；歸母凈利潤1.73億元，同比增長118.02%。其中2Q25單季度營收為4.58億元，同比增長59.80%，環(huán)比增長23.58%；歸母凈利潤為0.94億元，同比增長96.77%，環(huán)比增長18.42%。公司Q2業(yè)績實現(xiàn)同比高增長，我們認為主要系MPO等產(chǎn)品需求端的快速增長。展望未來，我們繼續(xù)看好公司MPO業(yè)務(wù)發(fā)展機會，以及在CPO領(lǐng)域的前景，維持“增持”評級。
光器件收入同比高增，海外收入占比延續(xù)提升
分產(chǎn)品來看，1H25公司光器件產(chǎn)品收入8.12億元，同比增長63.94%，我們判斷主要系MPO產(chǎn)品需求的快速增長。分地區(qū)來看，公司1H25國內(nèi)市場營收為1.48億元，同比增長31.62%；海外市場收入為6.81億元，同比增長71.19%，公司收入結(jié)構(gòu)上外銷占比延續(xù)提升趨勢。
Q2毛利率短期波動，費用管控平穩(wěn)
1H25公司綜合毛利率為39%，同比提升7pct，其中2Q25單季度綜合毛利率為36%，環(huán)比下滑6pct，我們判斷或主要系公司國內(nèi)與海外新產(chǎn)能在投入初期階段，生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)良率尚待爬坡所致。費用方面管控平穩(wěn)，1H25公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.98%/6.96%/5.10%，分別同比+0.19/+0.96/-2.13pct。
MPO需求端有望延續(xù)向好；CPO打開未來成長天花板
根據(jù)公司2025年中報，產(chǎn)品研發(fā)方面，公司采用自研MT插芯制造的MPO連接器、MT短跳線等產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)銷，支撐數(shù)據(jù)中心和高速光模塊的高密度布線需求；在基于光纖Shuffle的光柔性板方面，公司為多個客戶定制化研發(fā)光柔性板產(chǎn)品，拓寬了該產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心、AI算力方面的應(yīng)用場景；針對CPO技術(shù)方向，公司與國內(nèi)外多個廠商合作開發(fā)基于光柔性板的無源布纖方案。我們繼續(xù)看好公司在MPO領(lǐng)域以及未來CPO技術(shù)路徑中的廣闊發(fā)展前景。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司2025~2027年歸母凈利潤預(yù)測，分別為4.50/6.46/8.53億元。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為80x，考慮到公司在MPO行業(yè)的領(lǐng)先地位，給予公司2025年82x PE（前值：50x，估值變化主因可比公司估值水平提升），對應(yīng)目標價162.38元（前值：99.01元），維持“增持”評級。
風險提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
|
|
