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■事件：公司披露2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及收益9.04億元（YoY-1.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.79億元（YoY+26.0%）；攤薄每股收益0.45元，擬派末期普通股息每股40.47分并宣派特別股息每股23.19分。
　　■平臺(tái)科技服務(wù)持續(xù)高增，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型成效進(jìn)一步兌現(xiàn)。2025年公司平臺(tái)科技服務(wù)收入4.74億元，同比+36.6%，收入占比提升至52.4%，首次成為第一大收入來源；截至2025年末，公司累計(jì)智能撮合業(yè)務(wù)規(guī)模超3324億元，同比+33.6%，累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)超2.3萬家，同比+27%，中小微客戶占比超96%。隨著平臺(tái)鏈接資金方能力、獲客效率及風(fēng)控模型持續(xù)優(yōu)化，公司收入結(jié)構(gòu)和盈利質(zhì)量均在改善。
　　■創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破，電商、出海與AI打開第二成長(zhǎng)曲線。2025年公司電商板塊累計(jì)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模超60億元，較2024年末增長(zhǎng)超4.4倍，已完成對(duì)抖音、SHEIN、Shopee、快手、微信視頻號(hào)、得物等頭部平臺(tái)覆蓋；出海業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從0到1突破，與Carro、長(zhǎng)飛光纖等達(dá)成合作；AI服務(wù)商業(yè)化加速落地，AI服務(wù)合約收入超1700萬元，環(huán)比增長(zhǎng)超40倍，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)高毛利增量。
　　■分紅力度繼續(xù)提升，股東回報(bào)與經(jīng)營(yíng)韌性兼具。公司擬派末期普通股息每股40.47分，并宣派特別股息每股23.19分，全年派息總額超6.78億元，以業(yè)績(jī)公告日收盤價(jià)計(jì)算股息率超7%。在輕資產(chǎn)模式持續(xù)深化、融資成本下行、聯(lián)營(yíng)公司貢獻(xiàn)提升的背景下，公司“高成長(zhǎng)+穩(wěn)分紅”屬性進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司平臺(tái)化與科技化雙輪驅(qū)動(dòng)持續(xù)強(qiáng)化，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提速帶動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放，電商、出海、AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望打開第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.58元、0.78元、1.03元，給予18x2026年P(guān)/E，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.86港元（按1港元=0.88元人民幣折算）。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)/戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期/宏觀經(jīng)濟(jì)下行。